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全球经济复苏超预期 非常规政策加速退出

2017-11-06 09:33:22    第一财经  参与评论()人

近两年,全球经济复苏态势超过市场预期,根据IMF的最新预测,2017年全球经济增速有望达到3.6%,其中发达经济体增速为2.2%,新兴及发展中经济体增速为4.6%,较此前几年均有所提升。经济复苏引发各国纷纷推出非常规货币政策,美国、加拿大等国央行宣布加息,欧元区缩减量化宽松。

然而,非常规货币政策加速退出,对全球持续复苏和金融稳定构成不容忽视的下行风险,尤其是退出溢出效应,令新兴市场面临更为严峻的挑战。

非常规货币政策退出

各国纷纷推出非常规货币政策,主要缘于经济恢复。一方面,美国继续强劲增长,二季度GDP增速调高至3.1%,创下两年来新高。引领发达经济体同步回暖,欧元区和日本二季度同比增长攀升至2.3%和2.5%,增长步伐加速,新兴市场在中国和印度的支撑下继续保持快速增长,巴西、俄罗斯也逐步摆脱衰退,二季度增速达到0.3%和2.5%,而俄罗斯经济上半年增速提升至1.5%,经济基本面持续改善。

另一方面,全球各国失业率整体呈稳中有降趋势,处于历史的低位,而通胀率并未出现显著上升,“双低”特点较为显著。美国此特点最为显著,9月份失业率降至4.2%,创2002年以来的新低,但工资水平却没有显著提速,虽然9月CPI 从8月的1.9%提升至2.2%,但是当月核心CPI仍保持在1.7%,仍未超过2%美联储设定的通胀调控目标。

欧元区也紧随其后,虽然8月欧元区失业率为9.1%,与7月持平,但当月失业人数较7月减少4.2万人,失业率低于年初的9.6%和5月末的9.3%,创2009年3月以来新低;欧元区最大的经济体德国8月失业率从7月继续下降至3.6%,意大利、爱尔兰等国也在下降,通胀却较为稳定,9月CPI同比增长1.4%,与8月持平。新兴市场方面,2017年三季度均维持较低水平,巴西、印度、中国、南非和俄罗斯季内各月的CPI平均增速分别为2.57%、2.15%、1.6%、4.59%和3.13%,延续了2017上半年的回落态势,9月失业率也分别处于各自的历史低位,以俄罗斯为例,其9月失业率仅为5%,处于近13年来的低位。

此背景下,发达和新兴市场经济体货币政策已经开始分化,这种趋势或在2018年继续加剧。全球各国在金融危机期间纷纷采取了一系列“非常规”的货币政策工具,致使全球流动性泛滥。随着全球经济复苏加速,继2015年与2016年末分别两次加息之后,2017年美联储加息步伐显著加快,此外,美联储宣布10月启动缩表计划,2017年将缩表300亿美元,2018将缩表4200亿美元,未来五年美联储资产负债表或将达到危机以前的水平。

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