财富｜外资看中国白马股：“茅台们”到底贵吗？

随着沪港通和深港通的开通，且A股被纳入MSCI新兴市场指数，外资对A股的参与度和兴趣不断攀升，这在中长期或将逐步改变A股的配置风格。

今年以来，以茅台、格力、美的、海康威视等为代表的“漂亮50”掀起了一波价值投资的浪潮，这些“白马股”在资金的追捧下不断创出新高，茅台近期更是强势突破了600元大关。即使是在中国内地投资者卖出白马股的时候，外资仍然持续流入。

外资对于中国A股的配置思路究竟是什么？“茅台们”对他们而言是不是贵了？未来，他们看好的投资主题又是什么？

“海外投资者看重的肯定是A股的稀缺产品，就是在海外买不到的优质公司，像茅台、五粮液在海外买不到，同时也符合外资的选股标准——龙头公司、估值较盈利而言不算高，因此可以持有很长时间。” 瑞银资产管理中国股票主管、董事总经理施斌对第一财经记者表示。

茅台仍具配置价值

11月1日，贵州茅台再度”爆发“，涨幅超7%市值超8100亿元。自茅台公布三季报以来，茅台的市值在连续两个交易日内增加超500亿元。截至11月1日收盘，茅台股价报623元。

“目前虽然茅台涨得比较多，估值高于过往，但我们觉得茅台估值是合理的。” 施斌对记者表示。

对于茅台的价值，施斌表示，“茅台出厂价格为800多元，经销商销售的价格可以达到1200多元，这两者差距非常大。原因在于，前几年经销商的压力非常大，实际上卖茅台不挣钱，即今年经销商挣的钱是用来弥补过去几年不挣钱的状况，但这种状况不会一直持续下去。”

“假设明年茅台将出厂价提高1000元，那么经销商还是有动力继续卖酒，因为还可以挣300元，这个回报仍然可观，因此经销商不会有什么阻力。”但他认为，这对于作为上市公司的茅台而言影响很大，“出厂价从800多涨到1000多元，出现了200元价差，而茅台从生产到出厂共需5年，所以生产成本5年之前就定了，不会有任何变化，去掉税、费直接就是盈利。”因此，施斌认为，现在判断茅台估值不能只看表面将近30倍的市盈率，这一估值仍然是合理的。