全球市场甜蜜期持续 IMF预警流动性、信用风险

金融危机至今已近10年，银行等金融机构的韧性大大提升，全球资本市场也高歌猛进。2017年，全球经济同步复苏，从股市到债市，甚至从房地产到比特币，众多资产类别出现普涨，波动率（VIX）却持续徘徊在10的低位。

处于“甜蜜时期”的全球市场真的毫无风险吗？纵使金融体系较危机前强化，但是否暗流涌动？长期低利率政策又将对机构行为造成哪些风险？

国际货币基金组织（IMF）最新发布的《金融稳定报告》（GFSR）警告称，在低利率环境下，市场愈发追逐有限的高收益资产（低评级债券、股票），类似交易变得异常拥挤，脆弱性会随之从银行部门转移到非金融部门。

IMF金融顾问兼货币和资本市场部主任Tobias Adrian在接受第一财经记者专访时表示，中国信贷总量在过去十年翻番，但中国监管层已经注意到了信贷高速增长的风险，并积极采取措施（监管和货币政策方面）来抑制信贷过快增长，尤其是影子银行系统，这有助于金融稳定。

追逐收益、资产估值、波动率（红表示低、绿表示高）

经济甜蜜期仍存隐忧

当2008年金融危机全面爆发时，华尔街几乎天崩地裂，欧洲也震感强烈，众多全球系统性重要银行（GSIB）遭遇冲击，并将全球市场拖入深渊。

不过，IMF认为，GSIB的韧性在过去十年不断改善，这主要因为银行业监管的升级，银行大大强化了其资产负债表，资本金更为充沛，较2009年的规模上升了1万亿美元，同时整体资产有所下降。

此外，GSIB的流动性情况也有所改善，例如贷存比相比十年前显著下降，对于短期批发性融资的依赖度也不断下降。

IMF认为，随着资本金上升、流动性强化，GSIB在处置有毒资产方面也取得了重大进展，尤其是相关贷款和债券。眼下，三分之二的GSIB的非核心资产都已经处置，美国的GSIB在这方面则是最为领先的。

同时，GSIB面临的罚款和私人诉讼都从早前的高水平大幅下降。2011年到2016年，处罚金额总计约2200亿美元，相当于同期欧洲银行净利润的27％、美国银行的19%。