IMF未雨绸缪：全球经济甜蜜期需防衰退可能(2)

此外，整体宏观情况也较为理想。尽管美联储多次加息、启动缩表，但整体金融条件仍较为宽松。过快收紧可能会影响复苏的可持续性，并导致核心通胀无法达到央行目标。

但是，IMF也认为这其中暗藏风险——货币政策过长时间处于宽松状态会导致金融过度现象（Financial Excess）加剧。例如，金融危机前，全球投资级固定收益资产收益率超过4%的比例高达80%（15.8万亿美元），但当前这一比例却少于5%（1.8万亿美元）。随着资产估值进一步抬升，且利率处于低位，投资者为了提高收益，已经改变了原本的投资习惯，接受更多信用和流动性风险。

同时，不同主要经济体的负债都有所上升，20个经济体的非银行部门杠杆高于金融危机前的水平。虽然这推动了经济复苏，但也导致非银行部门面对加息更加脆弱，杠杆攀升导致私人部门偿债压力上升。

IMF表示，一旦出现风险重新定价，可能使得信贷成本急剧攀升、资产价格大跌，并导致新兴市场资本外流，“全球金融环境的收紧也会对经济造成进一步影响，严重程度可能相当于全球金融危机的1/3，而且覆盖面更加广泛，全球产出会较《世界经济展望》的基线预测下降1.7%。”

因此，IMF认为，当前政策制定者面临的挑战在于确保金融脆弱性的积聚能够被抑制。否则，债务持续上升、资产价格高企会在未来打击市场信心，也会影响全球经济增速。

警惕信用和流动性风险

金融危机以来，系统重要性金融机构（SIFI）的监管进一步升级。IMF报告的开篇就主要评估了GSIB和保险机构等面临的信用风险和流动性风险。

危机后，GSIB减少了市场相关的功能，其中又以投行的削减幅度最大。由于危机后监管趋严，银行的风险资产面临更高的资本金要求，这导致银行较为盈利的业务量明显萎缩，固收、外汇、商品（FICC）业务尤其如此，FICC业务对于各界吸引力下降，业务营收也持续下滑，但这反而使其集中度提升，集中于一些量大、收益高的银行。

IMF也表示，虽然GSIB的金融市场敞口不断下降，减小了风险，但也可能加剧市场流动性风险成本。“事实上，更多的非银行金融中介机构的参与能够帮助解决缓解流动性问题。GSIB风险的下降和潜在流动性风险的上升，这二者之间究竟存在何种关联，仍值得进一步研究。”