税改预期续命“八年牛市”：美股还有哪些投资机会？

去年11月9日，美股在特朗普当选美国总统后一骑绝尘，金融、基建等板块在去监管、税改、基建投资等预期下领跑大盘。近期，由于再受税改预期提振，标普500指数今年以来的涨幅已达近14%，而纳斯达克指数累计回报更是高达22%。

然而，伴随着美股市场不断新高、特别是危机底部以来（2009年3月）已经长达8年多的上涨势头，市场的“恐高”声音无休无止，尤其是担心估值是否已出现泡沫。各界最想知道的问题无疑是——当前美股究竟贵不贵？存不存在泡沫？税改预期之下，哪些板块最具投资价值？

中金公司海外策略分析师刘刚认为，与市场的直观感觉并不完全一致的是，今年美股市场的表现是由盈利推动占主导。标普500指数13.9%的涨幅中，盈利贡献了7.6％，纳斯达克指数的盈利贡献率为11.1% ，高于10.2%的估值扩张贡献。虽然当前美股估值的确已经偏高，但并没严重到“泡沫化”的程度。即使未来美联储不断推进正常化进程，美股市场的空间相当大程度上取决于盈利的增长而非估值扩张（利率抬升对估值有压制作用），这进而又取决于经济增长的前景，因为企业成本端的压缩空间也已经有限。只是相比于部分新兴市场，如今美股已经没有太多吸引力。

眼下，投资人尤为关注税改对美股的后期影响。机构预计，部分板块可能相对更为受益：高有效税率板块（能源、食品零售、电信服务、零售、多元金融、以及公用事业等板块2010年以来的有效税率中值均高30%以上）；海外存留利润和现金较多的板块和个股（如科技股）。

税改“续命”八年牛市

2017年3月9日，美股迎来了牛市八周年，在经济触底反弹、美联储3轮QE的推动下，标普500指数从危机时的最低点666点暴涨到了今年3月的近2400点，8年涨幅高达256%；道指从不到6500点攀升至3月的21000点，累计涨幅约220%；纳斯达克则录得近360%的涨幅。《华尔街日报》年初略带讽刺地发表了一篇文章，题为《多年后，华尔街就好像危机从未发生过一样》。

二季度以来，由于特朗普政府的刺激政策皆未落地，“特朗普交易”退潮，美股陷入盘整。而近期公布的税改细节也再度令市场兴奋了起来，机构戏称这可谓是在为八年牛市“续命”。