资金面重回紧平衡 脱虚向实进入下半场

10月10日，中国央行公开市场进行了400亿元7天逆回购，中标利率为2.45%，与上次持平。银行间与交易所流动性在节后两个交易日均持续好转，非银机构流动性呈现紧平衡态势，上交所国债逆回购GC001加权平均价报6.6620%。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对第一财经表示，十月份将是年内缴税最高峰，本月还面临着4395亿MLF到期，预计央行会采取适当对冲，资金面将大概率保持紧平衡状态。

“今年以来，央行采取了精准的流动性调控，在保证流动性整体充裕的情况下延续了金融去杠杆进程。”陈冀对记者分析到，金融去杠杆主要解决的是资金的“脱虚”问题，而节前央行对普惠金融实施的定向降准政策则可以更有效助力资金“向实”。

紧平衡再现

10月10日，中国央行公开市场进行了400亿元7天逆回购，完全对冲当日到期量，本周累计净回笼1800亿元。

非银机构流动性今日延续好转，上交所国债逆回购GC001加权平均价现报6.0764%，较昨日大幅回落175个基点（BP）。

陈冀分析到，相比于三季末，节后流动性明显好转，但是考虑到缴税、缴准等各方面因素，不能对资金面过度乐观。历年十月份都是年内缴税高峰，预计今年10月份财政存款新增量几乎持平于2014年，大概会在7000亿左右。

联讯证券固收首席李奇霖表示，央行昨日将到期的1800亿资金悉数收回，带走了大量的资金。背后的原因可能是对冲定向降准带来的宽松预期，也可能是预期财政支出、节后现金回笼等因素下，银行流动性充足，要“削峰”。

李奇霖还分析到，缴准和国债供给也是制约十月流动性的两大因素。每月的5日、15日、25日是补缴退缴窗口，由于假期因素，10月可能只有15日与25日两次机会。另外，十月份国债净供给预计可能会有2000亿到2500亿，是过往几年来的新高，机构手中的钱在未来会大量转移给国库，增加财政存款。

陈冀认为，从央行近几个月的投放来看，对于未来两周MLF到期和缴税带来的流动性扰动，预计央行还是采取适当对冲，十月资金面将有望保持紧平衡状态，短期来看，债市震荡格局难以打破。

第一财经记者还了解到，四季度利率债净融资规模将达到历史新高。根据财政部四季度计划发行国债22只。华创证券屈庆团队测算得到，由于今年1-3季度国债发行节奏偏慢，按照2017年预算中央财政赤字1.55万亿元计算，四季度国债净发行规模将达到6144.57亿元，总发行量将达到10098.85亿元，双双创下历史同期新高，分别较去年同期增加3278.94亿元和3529.95亿元。