八年大牛市：看美股如何跨越“忧虑之墙”

2.市场走势呈上升态势：

从技术上看，标普500指数的50天均线继续高于200天均线，一般来说，在这样的情况下，市场年回报率基本会达到9%。自从今年7月25日以来，道琼斯指数创造了连续9天的历史新高记录。在美股历史上，这样的走势曾经出现过11次，后市走势中80%的情况是市场在3到6个月之内持续上涨（图四）。

美国股票市场比以往任何时候都更为全球化，全球股市走向对美国的市场也是非常重要的。至9月底，全球的47个大的股票市场里有55%是高于它们的50天均线的。一般来说，在这样的情况下，全球股市对美国股市是有促进的。

宽松的低利率环境让股市更加吸引投资人。从历史水平来看，当BAA级债券回报率和标普500预测盈利之差低于1%的时候，80%的情况是市场在下一季度的回报率会达到平均3%的水平。目前，BAA级债券回报率是4.31%，而标普500指数在第三季度的回报率是4.32%基本和BAA级债券持平。同时金融债券市场中10年远期回报和3个月近期回报的息差持续稳定；包括次级债，垃圾债和高级别债券的利率差也都持续稳定。事实上，目前的实际利率水平甚至低于2015年12月同期美联储开始进入升息通道的时刻。如图5所示，其他指标诸如国家财政状况指数（NFCI）也比2015年12月更宽松（读数越低越宽松）。

3.企业回购增加和日益减少的上市公司。在不断增加的企业盈利和相对宽松的低利率条件下，更多企业很愿意把多余的现金用于股票回购，这样的回购行为会继续推高股价。从图6可以看出，近年来非金融类企业自身股票回购的力度不断加强。