我国房地产投资增速接近主要经济体普遍水平

2017年1~8月我国房地产开发投资增长7.9%，增速与1~7月持平，而8月当月的增速较7月加快了3个百分点。在出口、消费、基建投资均超预期放缓的同时，我国房地产投资得益于棚改货币化的支持，显示出相对的韧性。其实，如果将我国的房地产投资置于全球视野中加以观察，就更容易理解当下我国房地产的投资水平。

我们选取G20经济体作为观察对象。其中，巴西、俄罗斯、欧盟、沙特和印度缺乏季度及以上频率的房地产投资数据。我们将其余14个经济体（不包括中国）分为发达经济体和新兴经济体两类，其中发达经济体又细分为东亚、欧洲和其他经济体三组，分别将它们与我国的住宅投资进行比较。

需要说明的是，我国只公布住宅“开发投资”数据，而其他经济体大多只公布住宅“资本形成”，两者的统计口径略有区别：前者包含了土地购置费等其他费用，而后者只统计一定时期内的生产成果，土地当然不在其中。由于我国不公布住宅土地购置费的数据，因此，无法直接将我国的“开发投资”数据调整为国际可比的“资本形成”。但是，我国公布了总体的土地购置费数据（即住宅和非住宅的加总），如果将其从房地产投资中剔除，那么，2017年1~7月我国房地产投资的累计增速仅为6.2%，低于公布的7.9%。这就意味着，国际可比口径下的我国住宅投资增速可能是略低于本文所使用的住宅“开发投资”增速的。

首先，看东亚主要经济体。

韩国和日本两国在地缘上与我国接近，在文化上与我国相通。两国的住房资本形成增速在全球金融危机后呈波动上升趋势，而我国的房地产投资从2010年开始经历了长达6年的波动放缓。至2016年，我国的住宅开发投资增速已显著低于韩国的投资增速，并与日本的投资增速接近。2010~2016年，韩国和日本的平均住宅投资增速分别为10.6%和2.8%，我国的平均住宅投资增速高达15.7%。然而2016年，韩国和日本的住宅投资增速分别为23.7%和5.4%，我国的住宅投资增速降至6.4%（图1）。

其次，看欧洲主要经济体。