朱云来：企业只有盈亏之分，没有虚实之分(3)

接下来是私募基金。私募基金这几年发展得也比较快，大概有三类：包括私募证券投资、私募股权投资和私募风险投资。当然最扎眼的还是私募股权投资(PE)和私募风险投资(VC)，规模达到了近10万亿。

银行理财也在迅速增长。2003年只有5000亿，现在发展到了接近30万亿。那么银行理财到底是什么?从银行理财资本配置来看，近50%是债券，还有17%是所谓非标准化产品，17%是存款，还有百分之十几是货币市场工具。其实针对非标产品，现在政府也在大力治理，其中最有嫌疑的是影子银行，但其发展规模确实相当可观。

这样一个大的金融系统，其风险我只能简单提示一下。当有一些系统阶段性问题出现的时候，系统自身风险要首先考虑。还有操作风险也要考虑，包括经常听说某个银行网上信息被某个黑客偷走了，还有飞单、假单的问题。因此除了传统意义上的操作风险，新的互联网技术带来的潜在风险也很大。

这么多的资产，或者说这么多的负债，它大致和经济的关系是怎样的呢?这就涉及到 GDP和M2的比例。货币总量，整个银行体系从所有存款者手中拿到的钱，与GDP相比，它远远快于GDP的速度，差不多是它的两倍。

货币增长是实体增长的两倍，这显然是有问题的。而储备货币在银行一系列的操作上不断在系统性上升。这当中我们就看到了短期流动性操作，各种投放和回笼，显然是以投放为主，不然基础货币也不会从2000年的4万亿到现在增长为30万亿。SLF(常备借贷便利)、PSL(抵押补充贷款)、MLF(中期借贷便利)，各种便利，各种逆回购实质就是增加货币供应量。

我们再看企业债务，企业每年经营收入的现金扣掉要付的现金成本，包括水电、房租、采购成本等，剩下的净现金余额，跟当年付息还本要花的钱之间的比例。如果没有负债，这个数字应该是0，大于1就是出了问题。企业挣的钱还不及还本付息的，那还怎么运营?

有时候大家过多谈虚和实，实际上经济和金融学上并没有虚和实的概念。你说搬运工好像是实体经济，但在电脑上打字也是实体服务。饭馆服务员是实体服务，难道银行办业务的人就不算是实体服务吗?银行其实一点也不虚，它本来是提供资金融通服务的机构，融通服务最终也是需要赚钱的。

因此，企业只有盈亏之分，没有虚实之分。最重要的问题，聚焦于这个企业到底赚不赚钱。如果看样子好像是不大像赚钱的样子，甚至无法支撑自己的债务，也无法支撑业务扩展和必要的系统性投资，这个问题不解决，片面的讲金融创新再怎么也于事无补。(朱云来系中国国际金融股份有限公司前总裁兼首席执行官)

原标题：《朱云来：新常态下的金融创新与风险防控》

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