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经济数据低于预期有利于债券市场

2017-09-14 17:47:07    第一财经APP  参与评论()人

今天,国家统计局发布8月宏观经济数据,总体看,虽然低于市场预期,但是国民经济保持稳中有进、稳中向好的发展态势没有改变。

市场给出的预期是根据提前发布的PMI数据、物价数据和电厂耗煤量等高频数据做出的。具体而言,中国8月规模以上工业增加值同比6.0%,低于预期的6.6%,增速为今年2月以来最低。同时公布的季调后的工业增加值环比仅有0.46%,略好于上月的0.41%。增加值下滑了,但总体利润有提高,1-7月份,规模以上工业企业实现利润总额42481亿元,同比增长21.2%。主营业务收入利润率为6.09%,同比提高0.41个百分点。

要全面理解这个指标还要知道,这个指标叫规模以上工业企业增加值,而规模以上企业是指主营业务收入在2000万元以上的工业企业。今年以来,一些行业尤其是上游原材料行业在环保的压力下,大量的小企业被关闭,产能被压缩,而这些被关闭的小企业并没有反映到规模以上企业工业中,所以如果将所有企业都算上,工业企业增加值同比数据可能更低。

从固定资产投资数据来看,总体较弱,但结构优化。8月城镇固定资产投资增速累计同比7.8%,低于前值的8.3%,创1999年以来新低,8月单月仅增长3.8%。8月房地产销售面积和销售额累计同比增速在6月反弹之后持续回落,分别较前值下降1.3和1.7个百分点。

在研究投资增速时还要注意到这个数据是包含有物价的名义增速,尽管和投资相关的投资价格指数没有公布,但通常更接近于PPI值,如果扣掉6%以上的价格因素,8月实际单月投资增速应该为负值。

但分产业看,第一产业投资同比增长12.2%;第二产业投资增长3.2%;第三产业投资增长10.6%。基础设施投资同比增长19.8%。高技术制造业投资增长19.5%,增速快于全部投资11.7个百分点。从数据可以看出,基础设施和高技术制造业增长比较快。

社会消费品零售总额同比增速下降至10.1%,其中,伴随着房地产销售下滑,家电、家具、建材零售增速均有所下滑,汽车零售增速也小幅下降。扣除物价因素以后的实际社销同比增速仅为8.9%,为今年以来第二低值(仅比春节错位影响的2月份的8.2%高)。与此相关的限额以上企业消费品零售总额同比为7.5%,今年以来也仅比2月份高,6月、7月该值分别为10.2%和8.6%。

尽管8月的CPI和PPI同比值都有所上扬,但其原因主要是供给侧改革压缩产能导致,并非是需求旺盛,而在需求总体趋弱的背景下物价进一步上涨的空间有限。而且即将进入第四季度,去年第四季度的物价和产出都有明显上升,所以考虑到基数因素今年第四季度的物价和基本面指标同比值将会趋于下降,这对债券市场无疑是个利好。目前太过平坦的收益率曲线将会趋向陡峭,信用利差也将会扩大,债券市场迎来向上行情。(作者为中航信托宏观策略总监)

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