3300上方激战 一大波指标集体指路：新一轮牛市已经启动？(2)

从数据来看，部分公募基金已经在近期开始选择减仓。据银河证券数据统计，2017年9月11日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位由上周的80.64%下降至79.41%。其中股票型基金仓位下降至81.77%。

上面各项数据，是否预示着牛市已经启动？不妨先来回顾一下历史上各轮牛市的表现——

复盘A股最近十年的三轮牛熊变换，总也避不开经济增长、流动性、风险偏好和通胀四个不变的驱动因素。根据广发证券的回顾总结，2005-2007年、2008-2009年、2014-2015年三轮牛市有着共同特点，即四大因素中至少三因素发生共振，才会开启一轮大牛市。

其中，流动性宽松和风险偏好提高是牛市的必要条件，而经济增长、低通胀环境更有利于股市上涨。

2005年6月至2007年10月，股权分置改革提升风险偏好、大宗商品价格上涨利好上游资源企业盈利、贸易顺差结汇带来的超额流动性，以及经济强劲增长改善企业盈利等因素先后发力带动股市走牛。其中，2006年11月前通胀水平整体较低，通胀对货币政策的约束很小，但后期通胀压力加大，货币政策不断收紧，彼时叠加美国次贷危机升级导致投资者风险偏好下降，全球金融市场普遍发生动荡，此轮牛市于2007年10月结束。

2008年11月初，新一轮牛市启动，其前期主要驱动力来源政策面而非经济基本面。四万亿投资计划的推出提升了投资者对未来经济增长的预期和风险偏好，连续降准降息则为股市上涨创造了较为宽松的流动性环境。在四万亿投资背景下，2009年上半年信贷资金天量增长，部分信贷资金进入股市搅动风云。直到2009年7月底，在货币信贷天量增长和通胀预期升温背景下，货币政策和信贷政策调整，流动性边际收紧，牛市到此结束。

风险偏好和流动性，是2014年7月至2015年6月牛市的主要驱动因素。全面深化改革的推进不断提升投资者的风险偏好，货币政策从定向宽松走向全面宽松，流动性不断改善。在风险偏好和流动性的双重刺激下，股市展开了一波短暂牛市行情。由于欠缺经济增长支持，对杠杆资金的清理在2015年6月份引发股市大幅下滑，牛市行情就此止步。