美股屡创新高：与其担忧千禧年泡沫再现，不如关注特朗普和“缩表”(2)

渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示，在目前的经济环境下美股估值仍属合理。美国上市企业二季度预期将实现10%的盈利增长，与全年盈利增速预期保持一致。当下科技股的基本面和本世纪初亦是截然不同情况。“2000 年科技股上涨的基础来自于对未来的美好梦想，现如今FAAMG的市盈率并不像当年那样虚高，财报也显示盈利都在持续增长，且增长幅度较高。”

国金证券也在研报中指出，本世纪初互联网泡沫最狂热的时期，纳斯达克指数平均PE高达58倍，道指和标普500的平均PE也分别高达25倍和29倍。因此，从泡沫的角度看，即使美股当前存在一定的高估，但高估情况相比历史极端情形，仍然存在一定差距。

王昕杰还表示，与以往不同的是，当下大型科技公司持有较多现金，因此扣除现金后再计算，市盈率可能会回归到更合理的水平，因此面对百倍估值不用过度慌张。此外，特朗普一直强调海外业务收入要回流美国本土，期间或迎来税务减免的窗口期(实际上这样税务减免在奥巴马任期发生过一次)。

“如果税务调整，科技公司海外销售的大笔现金将流回美国账户，从而投入开辟新生、并购、发放股息、回购股票等市值投资和财务运作中，进一步提升股价。”王昕杰进一步补充，因此从多方面来看，对科技股的支撑都是“实打实”的，与千禧年的泡沫有所不同。

除“特朗普交易”外，“缩表”或为最大不确定性

去年以来，美股的上涨与特朗普当选有着千丝万缕的关系。实际上，“特朗普行情”最初指向多为上涨行情，其对于减税、加强基础设施投资和增加军费等诸多施政纲领的承诺，在美国经济和股市中引起浪潮，多头大军更是备足“弹药”铆劲而上。

美国财长Steven Mnuchin表示，年底前将完成税改的发言是促使美股上涨的主要动力之一。然而，随着特朗普政府医改、税改等政策落地的不断延后，以及受到其喜在社交媒体中发布个人言论的“小癖好”等影响，市场当前对“特朗普交易”定价正逐渐减弱。

国金证券分析师边泉水在研报中称，特朗普对弗吉尼亚州夏洛茨维尔游行事件的表态进一步引发白宫内阁的人事动荡，引发美股、黄金和美债价格调整，市场甚至已经开始为“特朗普交易”进行负面定价。然而，当有关政策顺利通过国会时，“特朗普交易”可能卷土重来。