人民币汇率预测为何错得离谱(3)

第四，年初对欧洲经济的判断过于悲观。

近一两年来，笔者与国内学者和投资者交流时能感受到，国内投资者看好美国经济的居多，认为美国经济复苏稳健，高科技企业和技术创新是支持其增长的核心竞争力;大多数投资者对于欧洲并不乐观，不仅是由于欧债危机之后其经济低迷，更多的是出于对欧洲政治前景的担忧，且去年英国退欧的发生使得欧盟内部疑欧情绪再度高涨，更加坐实了这种悲观情绪。

然而，笔者今年以来一直对欧洲大陆的经济复苏抱有积极的态度，在笔者看来，美国经济虽然持续向好，但已被市场乐观预期所充分反映，甚至有高估的成分，反而是欧洲经济有诸多亮点。如今看来，上述判断得到了充分证实，今年欧洲经济的复苏是普遍的，政治上也在向好的方面转变，在此背景下，欧元今年走势势如破竹，对美元涨幅高达15%，超出早前市场预期。

第五，对危机理论的认识存在偏差。

近一两年有关汇率的讨论大多数是见仁见智，但有些海外做空的观点却明显有悖于常理，难以自圆其说。

在今年年初人民币再度面临贬值压力时，又有耸人听闻的海外做空观点提出，央行需要在保汇率不跌破7和外汇储备不跌破3万亿美元之间做出选择。笔者当时发表文章《保外储还是保汇率是个伪命题》指出这种观点的风险。在笔者看来，这样的提法将二者地位等同起来，其实增加了对货币政策操作无谓的约束。事后的情况是，人民币贬值预期扭转之后，外汇储备已连续7个月回升，保汇率还是保储备二者只能取其一的观点也被现实证伪。可见，判断汇率走势，应该立足于在事实与经济理论的基础上认真分析，才能去伪存真。

综上，笔者认为，今年人民币汇率能够扭转大幅贬值预期进而企稳来之不易，外因是美元走势转变，同时也与同期国内经济复苏态势向好、国内采取的货币政策收紧以及对资本外流限制有关。在此背景下，反思近一两年来汇率讨论中的一些观点与争论，特别是纠正一些海外做空观点的误区，有助于为未来更好认清和把握汇率形势提供参考。展望未来，笔者认为，人民币大概率会保持稳定，但比上半年升值态势会有所收窄。随着资本流出管制的放松，预计人民币对美元汇率到年底之前会保持在6.3~6.7之间，中值是6.5。

(作者系瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家)