“中国神材”对价低于双方账面值，交易如何确保公平？(3)

德银发表报告称，中国建材提出以0.85股换1股中材股份的建议不吸引，预料中材股份股东将反对，换股方式合并将难以完成，会影响长线投资者对换股的兴趣。如果中国建材以每股5.32港元向中材股份提出私有化，更容易为股东接受，该私有化价格相等于2018年预测市净率1倍，然而目前出价则仅为0.7倍，属非常之低。

德银称，中材股份较中国建材更强健，中材股份的资产负债表较好;中国建材商誉达427亿元，将面临显着减值风险。且中材股份业务处于中国西北，该区需求在未来数年出现增长。中国建材这次是以19.2%溢价作非现金收购，取决于两者股价表现。相对之前水泥行业两宗交易，台泥38%溢价私有化台泥国际(01136.HK)，与及海螺水泥(00914.HK)以1.3倍市净率收购西部水泥(02233.HK)股权，两者均为全现金收购。

麦格理发表研究报告称，中材股份的资产负债表都较中国建材更强劲。麦格理认为这对中材股份的股东而言，却存在不确定性。中国建材在停牌前收报5.02港元，中材股份上半年的每股帐面价值为5元人民币，并购条件对公司的帐面价值而言存在折让，相信这对中材股份的股东将会带来不确定性，而小股东则会支持这次合并行动。

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