央行超额续做MLF稳定负债端 需警惕结构性资金紧张

9月7日，央行发布公告称开展MLF(中期借贷便利)操作2980亿元，期限为1年期，中标利率3.20%，与上期持平。当日无逆回购到期，有885亿元6月期和810亿元1年期MLF到期，实现资金净投放1285亿元。9月16日还有1135亿元MLF到期，本次的超量续作一次性对冲了全月到期量，9月份MLF小幅放量150亿元，与6月份操作相似，符合市场预期。

东北证券固定收益部首席分析师李勇表示，与上季末同期比较，6月份MLF净投放667亿元，本次MLF对冲力度明显减弱，这主要是出于以下的考虑：一方面，8月份PMI数据超预期，显示出经济基本面仍然平稳；另一方面，8月份以来人民币快速升值，外汇占款可能转为净流入，因此就对中长期流动性投放的需求减小。“与此同时，逆回购再次暂停操作，也显示出央行虽有意确保跨季资金平稳，但方向上仍不希望资金面过于宽松，以防资金利率下行过快。”该分析师告诉记者。

继昨日重启28天期逆回购之后，央行再次，提振了市场情绪，国债期货大幅上涨全线收红。5年期国债期货主力合约TF1709涨0.04%，报97.21；10年期国债期货主力合约T1712涨0.3%，报94.995。此外，现券收益率大幅走低，剩余期限近10年的国开活跃券170210收益率下跌4.67个基点至4.33%；剩余期限近10年的国债活跃券170010收益率下跌4.61个基点至3.63%。

当日，银行间质押式回购利率多数上行，1天期品种上涨1.55个基点至2.6116%，7天期品种上涨1.25个基点至2.8241%；Shibor(上海银行间拆放利率)涨跌不一，短期品种走低，隔夜品种跌0.04个基点报2.6406%，7天期品种跌0.36个基点报2.8056%。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖认为，本次MLF操作意在释放中长期资金，稳定负债端，对冲存单密集到期与季末的流动性风险，与央行昨日重启28天期逆回购意图类似。

关于未来的央行货币政策，李奇霖表示，资金面将有惊无险，一方面，央行“削峰填谷”维稳资金面的政策意图不变。同时，9月份是财政支出大月，财政存款大概率为负，这会对银行流动性起到补充作用。另一方面，MPA(宏观审慎评估体系)考核压力呈递减趋势，9月较3、6月的压力小。从市场情况来看，最近同业存单净融资也已经有改善趋势，需求上货基监管尚有6个月的缓冲期，短期内存单需求有支撑，尤其是在价格达到一定程度后，存单的供需会逐渐平衡。但在超储较低的背景下，加杠杆仍需谨慎，提防间歇性与结构性的资金紧张。

　　【延伸阅读】

央行超量续做MLF 资金面有惊无险

继周三重启28天逆回购后，周四(9月7日)央行超量续做2980亿元MLF，提前对冲全月到期量，并额外净投放150亿元，再度彰显了其维稳资金面的政策意图。

市场人士指出，央行此次提前重启28天逆回购，并一次性超额续做MLF，通过投放中长期资金支持跨季资金需求，提前向市场释放了呵护资金面平稳的信号，货币政策保持稳健中性取向不变，9月资金面将大概率维持紧平衡。

　　超量续做MLF

央行昨日上午公告称，9月7日开展MLF操作2980亿元，期限为1年期，中标利率为3.20%，与上次持平；无逆回购操作。当日无逆回购到期，但有1695亿元MLF到期，单日释放1285亿元中长期资金。

不过考虑到9月16日还有1135亿元MLF到期，9月MLF到期总量为2830亿元，此次央行超量续做MLF，很可能一次性对冲了全月到期量，基本符合市场预期。

“此次超额续做可能综合考虑了下周MLF到期情况而提前一次性续做。若果真如此，则央行9月MLF净投放共150亿元，仍然保持中性平稳、削峰填谷的操作理念。”中信证券固定收益首席分析师明明指出，结合MLF超额(提前)续做和重启28天逆回购，央行合理把握公开市场流动性投放的开停节奏和操作力度，有利于市场平稳跨季。

从结构上看，昨日共有885亿元6个月MLF和810亿元1年期MLF到期，9月16日到期的1135亿元MLF也全部为6个月，而此次续做全部为1年期MLF，加之28天逆回购重启，本月操作“缩短放长”特征明显，也有助于保障市场平稳跨季。

联讯证券李奇霖点评称，央行此次投放MLF的目的有两点：一是对冲到期，本月共到期2830亿元MLF，小幅放量150亿元；二是释放中长期资金，稳定负债端，对冲存单密集到期+季末流动性风险，与6日重启28天逆回购意图类似。

　　资金面有惊无险

市场人士指出，央行提前重启28天逆回购，并超量续做MFL，释放维稳资金面信号，不过随着三季度后期来临，机构对资金面的谨慎预期季节性增强，跨月及更长期限资金利率延续上行，正说明资金谨慎预期未改。总体来看，考虑到央行维稳市场资金面的态度明确，预计9月流动性总体平稳。

申万宏源证券表示，9月份有超过2万亿的同业存单到期，叠加季末考核和美联储将公布缩表，资金压力加大在市场预期之内。在此背景下，央行时隔两个多月重启28天逆回购，意在投放跨季流动性，一方面延续削峰填谷的操作思路，另一方面也避免操作期限太短加剧月内资金面扰动。9月份预期差大概率将收窄，一方面央行重启28天逆回购表明无需对本月流动性过度悲观，但另一方面也不用指望资金面能够像6月一样超预期。

李奇霖认为，9月资金面将有惊无险。一来央行“削峰填谷”维稳资金面的政策意图不变；二来9月是财政支出大月，财政存款大概率为负，对银行流动性起到补充作用；三来MPA考核的压力呈递减趋势，9月较3月与6月的压力小。但在超储较低的背景下，加杠杆仍需谨慎，提防间歇性与结构性的资金紧张。（来源：中国证券报）

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