上半年营收、净利双增 零售连锁药房扩张效应显现

老百姓(603883.SH)、益丰药房(603939.SH)、一心堂(002727.SZ)、大参林(603233.SH)四大上市零售连锁药房近日发布2017年半年度报告，四大巨头均实现营收、净利双增。

四家公司中，一心堂以36.51亿的营业收入领先，刚刚上市的大参林紧随其后，实现营收35.01亿，老百姓、益丰药房分别实现营收34.54亿、22.39亿。净利增速方面，益丰药房以37.61%的增速领跑扣非后净利润增长，老百姓、大参林、一心堂扣非后净利增速分别为32.67%、11.24%和10.10%。

在分析公司营收与净利润增长时，各巨头纷纷将原因指向老店同比增长和新开、收购门店的贡献。

以一心堂为例，其在半年报中披露，2017年上半年零售业务销售同比增长20.22%，其中，2016年下半年和2017年上半年新增门店就贡献了共计9.88%的增长率。

事实上，在两票制和药品加成等政策影响下，大型连锁药房纷纷跑马圈地，加大布局密度和市场占有率。

商务部《药品流通行业运行统计分析报告(2016)》指出，截至2016年11月，零售连锁率已达到49.4%。销售额前100位的药品零售企业门店总数达到54391家，占全国零售药店门店总数的12.2%;销售总额 1070 亿元，占零售市场总额的 29.1%。

2017年上半年，四大连锁药房门店扩张态势持续。其中，一心堂的扩张最为激进，上半年新增门店628家，超过其2016年全年门店增长量589家。益丰药房则实现门店数量增幅最大，新增门店248家，占其门店总数的13.91%。老百姓、大参林的扩张相对较为稳健，分别新增门店123家、232家，总门店数量占比6.39%和8.84%。

“连锁药房加速发展，市场优势提高，未来连锁药房市占率会达到50%，排名前几的连锁巨头市场占比可能达到10%-20%。”海通证券一位医药行业分析师认为。

尽管门店数量的扩张带来连锁药房整体营收和盈利的增长，但却不能作为衡量零售药房发展的唯一指标，更应看到，在门店扩张的背后，各连锁药房在单个门店营收上存在巨大差异。

根据各药房发布的半年报数据计算可以看到，老百姓上半年平均单店营收为179.5万，而一心堂的单店营收却没有随着门店数量的增加而增长，相反，其平均单店营收仅为77.47万元，不足老百姓的一半。