抛开新周期旧周期，寻找穿越牛熊的投资策略

图为黄凡先生

从2015年中因泡沫破灭带来的“异常波动”以来，经过为时两年的抢救与调养，A股近日似乎已经满血复活了：成交趋于活跃、融资规模显著上升。

投资人在热议着经济的“新周期”，认为新的一轮牛市已经到来;当然，也有谨慎的学者提出“新周期”到来的前提是“出清”、“去杠杆”、“产业升级”，而这一切都没有真正出现，目前经济增速的提升以及股市的强势只能是短暂的反弹……

笔者无意加入宏观上的“新周期”与“旧周期”之辨，因为觉得宏观上的环境对股市的走势大部分情况下其实关系并不太大。尽管这些关于“新周期”与否的分析报告都是通过对大量的宏观经济数据进行分析得出的结论，也许是经科学推导得到的结果。但是，宏观经济数据多如“恒河沙数”，数字的采集、处理、分析方法各异，得出的结论往往不同。而且，即便是用同样的数据，不同机构分析得出的结论也是五花八门，有时甚至截然相反。

实际上，宏观的结论与微观的投资关系并非往往并非密切正相关(如宏观紧缩时，股市大反弹并不罕见)，不同宏观变量之间常常相互矛盾，作用互相抵消，当它们组合在一起，对股市走势的影响还真不好说。比较典型的例子不久前就有一个：2014-2015年间，国内GDP增长一直下行，作为经济晴雨表的A股应该继续调整了吧?不!在看不见的那只手的主导下，A股却发动了一场空前绝后的短暂“疯牛市”。

即使退一万步讲，股市的趋势走向真由经济周期所主导，那么，按照逻辑“新周期”与否应该就是趋势投资者所极为关心的了。然而，趋势投资却因难以克服人性“贪婪”与“恐惧”的基本弱点而无法跟上趋势，实际上，说好的根据趋势进行“低买高卖”往往会事与愿违变成了“高买低卖”。对于大部分投资者而言，只有坚持价值投资才能在风云变幻的资本市场穿越牛熊而立于不败之地，而价值投资者应该关心的主要是上市公司的股票价格是否低于或等于其内在价值。至于周期与趋势则是：一，难以判断，二，即使判断对了也难以跟随。

A股近一年周线走势图

写到这，不少读者一定反驳：经济基本面如果不好，股市投资一定血本无归!

我个人觉得，对宏观经济的担心是过虑了，短期的宏观经济数据总是好坏参半，看多者与看空着各自解读而已。与其仰望星空看数据，还不如脚踏实地走访多些实体企业更能了解我国经济的实际情况。

笔者本人近日有幸对华为、腾讯这两家位于中国改革开放前沿的深圳的标杆企业进行了考察，有了感悟，希望与读者共同探讨一下对经济走向以及资本市场投资策略的看法。

走访中了解到，华为从一家创业企业，经过30年的奋斗，打败了一个又一个国际巨无霸竞争对手，摩托罗拉、北方电讯、朗讯、爱立信、西门子……而登上了全球通讯技术设备以及运营解决方案的王者宝座，并挤身进入全球百强企业行列。这确实是企业经营的一大奇迹。

“以客户为中心，长期坚持艰苦奋斗”是华为成功的秘笈。在华为，高层有使命感，中层有危机感，基层有饥饿感。这些压力通过企业精神以及管理制度转化成华为进取创新的动力。

在市场争夺方面，华为采取了“农村包围城市，最后夺取城市”的战略，在国内市场从竞争对手薄弱的农村市场做起，而海外市场拓展从亚非拉市场做起，过程艰苦卓绝。

华为坚持服务第一，保障第一，以及时、到位的服务弥补起步初期产品质量的不足。“统一思想，严明纪律，严格管理”构成华为18万员工的凝聚力与战斗力。

华为创始人任正非先生是华为的核心与灵魂，也是“长期坚持艰苦奋斗”的精神的铸造者与践行者。

在我国这样一个庞大的经济体中，企业成功的模式并不唯一。另一家“标杆型”企业腾讯则演绎着另一种成功。

腾讯是中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。腾讯多元化的服务包括：社交和通信服务QQ及微信、社交网络平台QQ空间、腾讯游戏旗下QQ游戏平台、门户网站腾讯网、腾讯新闻客户端和网络视频服务腾讯视频等。

尽管互联网本身以及派生出来的各种主要互联网的应用解决方案的雏形均是舶来品，然而，在中国这个全球最大的统一市场，总能有国内的王者把互联网在某个领域中的应用做到极致而成为全球的领先者。腾讯就是其中的一个王者，其中通信服务、社交平台、游戏平台等更是做到了“无敌”的境界。

从成立以来，公司的营收每年保持惊人的高速增长;2004年6月16日，腾讯公司在香港联交所主板公开上市，至今已经成为是香港恒生指数的领头羊，今年更是一举跃升为全球市值最大的十家上市公司之一。

“一切以用户价值为依归”是腾讯的口号与价值观。在腾讯内部，没有明显的“精神领袖”，没有严明的军纪，然而，以结果为导向，鼓励多元化，鼓励内部竞争，鼓励创新等企业文化，成了腾讯成功的根本。

华为与腾讯的成功，就是三十年来中国经济实现腾飞的窗口。正是千万个华为、腾讯这样的企业的崛起支撑起了中国经济的崛起。

华为体现的是中国经济的韧性，而腾讯体现的是中国经济增长的爆发力。实体经济中的千万个华为、腾讯，加上勤劳的劳动者群体，一直以来支持着国内经济以较快的速度增长，也让活跃的经济的中充满着不同的投资机会。总体而言，我国的经济规模在全球已经是举足轻重的第二，而且因人口排名第一而坐拥全球最大的统一消费市场，因此在全球范围内依然几乎是首屈一指的投资机会之地，无论是实体经济，还是以实体经济为背景的股票市场均为投资者提供了许多理想的投资标的。

大家可能会说，华为并无登陆资本市场的计划，而腾讯则只在香港上市，A股投资人与它们无缘，然而，A股市场中适合长期投资的理想标的一点都不少，事实上，2015年中至今，即使是碰上宏观经济增速下行、而A股也刚从“股灾”中修复的低迷两年间，无论是作为为实体经济提供支持的金融行业(银行、保险等)中，还是传统消费类(国酒、家电)，抑或是刚需的医疗保健领域(国药、保健)，又或是新兴的环保产业均产生了许多价格翻倍的明星股票。

因此，还是把“新周期”、“旧周期”之辨留给经济学家们吧，毕竟他们以此谋生。作为A股的投资人，只需选择在金融、消费、医疗保健、环保等社会“刚需”行业，寻找出盈利能力强、具备合理成长性、有品牌优势、内部治理稳定的上市公司，在股价低于或等于应有价值时买入，并且做到只要价格依然合理之时就长期持有。通过这样的简单而省心的方法，就能在市场顺利穿越牛熊而取得长期丰厚的回报。（作者为宁波银行私人银行总经理）

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