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新股通将促进A股发行制度市场化

2017-09-05 21:12:04    第一财经  参与评论()人

香港交易所首席中国经济学家办公室近日发表研究报告称,在沪港通和深港通完成连接内地与香港的二级交易市场后,香港交易所提出的新股通计划将能连通两地的一级集资市场,令证券市场的互联互通趋于完整,为内地与香港市场互联互通以及人民币国际化带来突破性的契机。

此前,港交所行政总裁李小加在多个场合谈及“新股通”。他指出,新股通将增强香港IPO市场的吸引力。他敦促落实新股通,但同时表示新股通会需要一段时间。

新股通也就是IPO互通,港股市场及A股市场的投资者都可以申购对方市场发行的新股,包括IPO和增资股。具体可以分为,容许A股投资者认购港股市场新股(内投外)和允许国际投资者从港股市场认购A股新股(外投内)。

笔者认为,新股通的意义不仅在于增强港股市场IPO的吸引力。对于A股市场来说,新股通也是新股发行制度回归市场化的契机,借助新股通的开通打破A股一级市场的行政管控,让一级市场在国际化的潮流中逐渐走向市场化。

新股是资本市场的源头,是价值投资的大河之源,IPO制度设计也对二级市场投资有着导向作用。从这个意义上说,新股通将是内地和香港资本市场在源头上的融汇。同时,A股和港股市场IPO制度设计不同,新股通也是两个市场IPO市场化与行政化的碰撞。IPO互通,将是A股投资者对注册制的提前熟悉和预演,将会在一定程度上促使A股新股发行制度尽快完善,有助于改变A股投资者的投资习惯与风格,在市场化与国际化的道路上再进一步。

港股IPO在发行环节具有鲜明的市场化特征:其一,实行注册制,联交所实质审核上市文件,香港证监会原则性进行形式审核;其二,红鞋制度与回拨机制,港股市场新股是用“认购越多,分到越多”的公平机制分配,且有回拨机制,讲求人人有份,一手中签多为100%,剩下的再按照比例递减机制去分配;其三,新股配售制度多样化,主板市场IPO采取国际配售加公开发售两部分,往往90%的股票会在国际配售配发,比较喜爱引入基石投资者。但创业板市场采取机构配售制度,一般散户买不到;其四,港股由于换手率与成交金额不高,流动性无法与A股相比,新股往往供大于求,新股发行节奏、数量与行情好坏密切相关,行情低迷时公司发行失败也不鲜见。

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