“借壳新规”实施周年：壳价回落，借壳需求趋理性

证监会于去年6月17日发布《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿，并于当年9月9日正式实施。截至本周，被称为“史上最严”借壳新规运行将满一年。借壳新规的出台，使得借壳标准进一步完善，借壳上市行为从源头上得以全面规范。而伴随证券交易所强化一线监管、新股常态化发行等趋势变化，此前疯狂的“炒壳”明显降温，壳股市值出现大面积回落，市场估值体系进入理性修复。

规则完善、从严监管，旨在推动借壳交易的正本清源。而在并购重组成为服务实体经济主渠道的时代背景下，借壳需求开始出现回暖。年内，A股市场已公布了5起借壳上市，仅在8月市场就新添2起借壳方案。从交易主体和方案内容来看，通过借壳推进产业并购和参与混改的趋势明显。

壳股玩家套现离场

作为资本市场从严监管的一记重磅，修订后的《重组管理办法》在去年9月9日正式实施。

新规的修改幅度较大，最主要的是完善了借壳上市认定标准，细化控制权变更和购买资产规模的相应指标，同时增加60个月的首次累计原则。此外，新规还完善配套监管措施，取消借壳上市的配套融资、延长相关股东股份锁定期等。而为践行全面监管原则，新规还加大了上市公司和中介机构问责力度。

新规的发布和实施，并不孤立。规则完善的同时，借壳上市全链条和全主体都被纳入全面从严监管。交易所的一线监管同步加强，对于疑似重组上市的方案重点问询。公开信息来看，一年来多类规避借壳的交易模式均遭到重创，继续“闯关”者几无胜算。另外，证监局的现场检查力度也有提升，重组上市项目“回头看”等也已推进。

借壳新规的实施过程中，还有另一个重要的背景。去年以来，资本市场制度建设提速，市场环境发生了重大变化。目前，A股的新股发行已经进入常态化，供给的增加对“壳价”形成直接冲击。此外，不断高涨的“举牌潮”也曾刺激壳股炒作复燃，但很快就遭遇分业体系下多领域的合力强监管。这些都使得“炒壳”被釜底抽薪。

与之呼应的一组数据是，在此前壳股疯狂炒作之时，小市值、绩差股常因壳资源预期而遭爆炒，去年一度鲜见30亿元市值以下个股;但截至本月初，沪深两市市值不足30亿元的个股超过200只，“壳价”在大面积回落。