青岛双星收购锦湖轮胎案再生变数 韩政府态度成关键

被称为“近年来中国轮胎行业最大境外并购案”的青岛双星收购韩国第二大轮胎制造商锦湖轮胎并购案，近日再生变数。

据韩国《Digital Times》报道，主管企业并购的韩国产业通商资源部部长白云揆(音译)在一次恳谈会上，就近期争议频现的锦湖轮胎并购案表态，称“锦湖韩亚集团掌门人朴三求若能够拉拢战略投资者组成联盟，并动用优先收购权，应该也不错”。

白云揆还表示，在锦湖轮胎的并购案中，需要充分考虑地区经济、全球竞争力及核心技术的安全问题，这也被韩国媒体视为“产业部倾向朴三求一方”的证据。

为核实相关情况，第一财经记者第一时间联系了韩国产业通商资源部的负责人。

对此，韩国产业部的一位赵姓官员向第一财经记者表示：“白部长的此段话，仅解释锦湖轮胎并购过程的程序、情况，并没有针对特定收购对象表示偏好的意图。”

该官员解释道，锦湖轮胎作为韩国有关法律规定的军工企业，发生较大规模的股份结构变动时，应经韩国产业部部长的承认，并通过韩国国防采办计划管理局(DAPA)的审查，方可进行并购，“韩国政府将从国防安全、技术安全等角度考虑，依法依规审查此并购案。”，但该官员并未否认或说明白云揆这段话代表何方立场。

今年3月，青岛双星与韩国锦湖轮胎债权人团签订协议，以9550亿韩元的价格收购韩国锦湖轮胎42.01%的股权;此前该公司曾隶属于锦湖韩亚集团旗下的锦湖石化。

当时，朴三求作为锦湖韩亚集团的掌门人，因资金问题未能行使优先收购权，今年4月，青岛双星收到韩国锦湖轮胎优先收购权持有人的不行权通知;但此后双方因“锦湖”商标权的使用问题曾争执不下，债权人方面要求双星为使用“锦湖”商标支付商标使用费用为销售额的0.3%，而双星只愿意支付销售额的0.2%。

根据锦湖轮胎2016年的报表显示，其年度销售额达到2.95万亿韩元，根据计算，按照债权人方面的方案，每年商标使用费会达到1800亿韩元，而如果双星的需求得到满足，商标使用权的价格将下降至每年950亿韩元。

与此同时，锦湖韩亚集团掌门人朴三求更是使出“大招”，公开表示，拒绝授予青岛双星锦湖轮胎的商标使用权;并表示若青岛双星的锦湖轮胎并购案生效，锦湖韩亚集团将立刻收回此前曾授予的商标使用权。

另外，韩国锦湖轮胎公司工会带领着工人集结在债权银行门口，抵制股权出售，而韩方工会、母公司，乃至部分政企人士就已经不乏反对之声。

据了解，8月20日，青岛双星表示以业绩压力为由，向债权人提出重新议价的请求：要求债权人将投标价格降低10%，而锦湖韩亚集团也由此再次获得动用优先收购权的权利。

韩国业内人士金正吉(音译)告诉第一财经记者：“事实上，韩国产业部长的这番表态，正是体现了韩国国内对于此并购案的巨大关注。”

金正吉表示，一方面，债权人方面明确表态，锦湖韩亚集团并没有使锦湖轮胎健康发展的资金实力;而另一方面，也有韩国舆论认为从安全的角度上考虑，希望锦湖轮胎能够继续“留”在韩国。

不过，金正吉同时表示，虽然锦湖韩亚集团可以重新行使优先收购权，但债权人方面曾明确表态“行使收购权不能以造成(锦湖韩亚集团旗下)其他子公司的损失为代价”，因此朴三求若要在短期内找到战略投资者，并行使该权利尚有一定难度。

“我认为，中国企业收购锦湖轮胎是中韩两国间正常的商业行为，并遵守了有关国际规范，与此同时，虽然锦湖轮胎是军工企业，但军工生产所造成的利润几乎可以忽略不计;而考虑到如今锦湖轮胎虽然在技术研发能力及产品质量都具备一定的实力，但经历了返炼胶事件后，无论是品牌形象还是销售业绩都一落千丈，企业盈利表现欠佳，在此情况下并购给中国企业，并重新调整收购模式将是锦湖轮胎保障股东、员工、合作伙伴及顾客的最大利益。”金正吉说。

而另一名此并购案的知情人士则以“不确定因素”来代替对于本并购案的忧虑，他告诉第一财经记者：“双方的联姻是出于双方互补的商业角度出发，但从目前来看，本次并购案遇到了较多的不确定因素，其中部分甚至升级到了政治、国家安全等敏感话题。”

这位人士指出，双星在竞价中出价并非最高，之所以能够击败众多竞购者，关键的原因就在于双星与锦湖之间竞争性最弱，相反，在品牌、产品和工厂布局的互补性最强;并能够在继续保持锦湖轮胎的技术优势的同时，通过接地气的销售模式及管理体系，扭转锦湖轮胎在华一落千丈的品牌形象和销售业绩。

另外，该知情人士称，“若青岛双星最终不得使用‘锦湖轮胎’作为商标，则双星方面很有可能将放弃并购。”

据了解，锦湖轮胎作为韩国第二大轮胎企业，在韩国、中国、美国、欧洲拥有5大研发中心，并在韩国、中国、美国、越南拥有8家工厂，曾位列全球十大轮胎企业之一，也是韩国唯一一家生产战斗机轮胎的企业;但近年来随着受到返炼胶事件以后，大批轮胎被迫召回，锦湖轮胎在华市场份额急剧下滑。

另外，该企业存在严重的劳资矛盾，这也成为困扰投资人的问题之一：2015年8月份，该公司曾爆发大规模罢工，造成该企业近半个月的停产，引发巨大的经济损失。

受此影响，该企业处于长期的亏损状态：以近日公布的2017年第一季度财报为例，不难发现：锦湖轮胎亏损面仍在不断扩大。

财报显示：锦湖轮胎第一季度销售额为6693亿韩元(约合人民币40.77亿)同比下降4.6%，运营利润为亏损282亿韩元(约合人民币1.72亿)，而去年同期为盈利151亿韩元。

因此，2016年9月，韩国产业银行决定出售所持锦湖轮胎股份，并购案曾吸引包括上海航天工业公司、青岛双星、江苏金浦集团、玲珑轮胎，以及印度阿波罗等多家企业参与;但在第一轮报价后，玲珑突然宣布退出这次收购。

对于退出的原因，玲珑轮胎表达了3个方面的意思：标的公司经营业绩亏损;更好地规避境外投资风险;保护广大投资者的利益。

此后，经过多轮投标后，在今年1月举行的最终轮投标中，锦湖轮胎正式确认青岛双星为债权出让优先协商对象，随后与青岛双星签订了股权买卖合同。

据知情人士透露：几家竞标企业中，上海航天工业公司给出的报价最高，但青岛双星与锦湖轮胎竞争最小、互补性最强，此外青岛双星还具有成功的转型经验，因此青岛双星中标凭借非价格因素中标“并不值得意外”。

据了解，此项并购交割若顺利完成，将成为继中国化工收购意大利倍耐力之后的第二起国际轮胎并购案;而青岛双星也很可能凭借双星在中国市场子午线卡车胎方面的地位，加上锦湖在乘用车子午线轮胎领域的优势，一跃加入中国最大轮胎制造商行列，甚至有望向全球前五轮胎品牌发起冲击。

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