彭文生：是时候跳出传统经济周期谈“金融周期”了

编者按：

最近，市场关于新周期的争论越来越火热，光大证券全球首席经济学家彭文生近日发文《再议非典型经济周期》，否认我国经济已经进入“新周期”，他认为，如果新周期意味着增长上行的话，即使现阶段处于新周期，那么这个新周期也注定是短暂的。今年以来加强金融监管、货币政策中性偏紧带来融资条件紧缩，而这个影响有时滞。从融资条件的数量和价格指标来看，我们判断未来两个季度直至明年上半年，经济增长下行的压力会逐渐体现出来。

彭文生认为，作为全球最重要的两个经济体，中美的宏观状况似乎都表明传统的经济周期在“消失”，即进入“大缓和”时代。

对于如何理解现在经济的周期波动，彭文生认为主要是受供给侧改革的冲击，他并不认同目前流行的基钦周期、朱格拉周期和库兹涅茨周期，认为过去40年的主流分析框架忽视了金融的角色，货币金融对实体经济的影响不仅短期不是中性的，长期也是非中性的。在中国，金融周期就是因为信贷和地产的结合与互动。

原标题:《再议非典型经济周期》

近期市场对于经济走势的看法产生较大分歧，很大程度上是因为前两个季度的经济增长超预期。对此，有观点认为经济进入了新周期，另一方面也有观点认为没有这么乐观。到底应该怎么看待这个问题?记得2016年1季度的数据出来后也有类似的争议，当时我和我们的首席宏观分析师张文朗博士一起发了一篇研报，题目是《非典型经济周期》，一年后用这个词来表述当前的经济走势仍然是恰当的。所谓的非典型经济周期，是指相对过去几十年主流的分析框架而言，这不是一个典型的经济周期复苏。今天我想结合最近的形势发展谈谈非典型经济周期的内涵及其对宏观政策与市场的可能影响。

经济周期消失了?

首先有一个概念问题，什么是周期?周期是周而复始，繁荣之后是衰退，收缩之后再扩张，同时我们讲的经济周期应该涵盖广泛的经济活动，不一定所有行业同步波动，但应该在总量上有体现。所以讲到经济周期，一般用GDP增长和CPI通胀这两个关键宏观经济指标的波动来衡量。当然，这两个总量指标有时滞，我们往往还要看一些高频、前瞻性指标来帮助我们判断形势。