A股“高送转”今非昔比：监管加强、热情降温 你会上车吗？

以往A股市场上“高送转”最受资金追捧，然而随着2016年监管的加强，2017年中报“高送转”热情急速降温，无论是参与的送转公司数量，还是送转比例，都远不如之前。

业内人士表示，随着 “高送转”乱象逐渐消弭，价值投资理念盛行，那些业绩持续高增长，真正符合“高送转”条件的公司，即使并未参与送转，优异的基本面也值得投资者给予其更多的关注。

“高送转”力度大不如前

与往年的火热不同，今年中报“高送转”的热情急速降温。

东方财富Choice数据显示，截至8月23日收盘，有50家公司披露今年中期计划进行分配的方案(含预披露和预案，下同)。

其中，有24家公司涉及送股或转股，占比约50%。其中，有14家公司每10股送转股数在10股以上，洁美科技、皮阿诺、赢合科技这3家公司最为慷慨，每10股送转股数高达15股。

↑ 14家每10股送转股数在10股以上的公司

以上数据显示，目前仍有部分公司热衷于送转股的形式，并且“高送转”比例较大。

然而，与2015年中报、2016年中报数据相比，2017年中报的送转力度还是相对逊色。

2015年中报，有29家公司送转比例达到或超越10送转20，迅游科技实施了10转30派6的分红方案。

在2016年中报，有21家公司送转比例达到或超越10送转20，天润数娱、兆新股份、爱康科技、吴通控股相继实施了10转30的转增方案。

“高送转”第一股平治信息表现惨淡

从二级市场反应看，以往中报“高送转”预案披露后，个股的市场表现普遍不错。

例如，去年4月22日率先公布每10股转增30股高送转预案的爱康科技，在披露后5日相对上证指数的超额收益高达到31.5%。然而今年“高送转”个股的表现可谓出乎意料的惨淡。

以“高送转”第一股平治信息为例，7月7日，平治信息推出了两市首份中报“高送转”预案，公司预计2017年上半年盈利5100万元至5800万元，拟每10股转10股。消息公布当天，平治信息一字封涨停，拉开了A股2017年半年报“高送转”行情的序幕。

然而之后情况便陡转直下，平治信息在下一个交易日(7月10日)再度冲高并放出巨量，收出一条长长的下影线，之后进入了连续下行通道，股价更是一度较提议送转前下跌3成左右。截至23日收盘，最新股价为127.45元，仍较提议送转前下跌近两成。

平治信息近期K线图

除了平治信息，上述推出送转方案的24家公司，在公告当日或下一交易日(公告日为非交易日则选下一交易日，下同)的平均涨幅仅为3.33%，公告后5个交易日仅3只股票涨幅超过10%，公告后20个交易日仅3只股票涨幅超过20%。

此外，14家每10股送转股数在10股以上的公司表现相对较好，从预案披露至今的平均区间涨跌幅为9.47%。其中，杭州园林区间涨幅最高，达到了45.09%，皮阿诺紧随其后，区间上涨38.14%。

可以发现，这些拟实施“高送转”且预案推出后股价表现良好的公司，多数业绩也比较好。

例如，皮阿诺中报净利润翻倍，增长率达到122.30%，长信科技预告净利润大概率翻倍增长，洁美科技也实现了50.17%的净利润同比增长。

对此，业内人士表示，目前价值投资理念盛行，真正绩优的“高送转”公司值得关注，而即使公司并没有推出“高送转”方案，那些完全具备了“高送转”条件的“准高送转”公司，未来也同样值得投资者更多的青睐。

“高送转”监管加强

今年中报“高送转”行情的急剧降温，与监管加强有一定关系。

上市公司推出“高送转”，本意是为了高成长企业通过送转股份来增加股票的流动性，或借此机会扩张股本，将企业更快做大做强。

上市公司的送股与转增股份，不影响当期和未来的现金流，也不影响公司的价值。不过，上市公司对送转股却似乎乐此不疲，A股市场上中报、年报的分红送转比例犹如芝麻开花节节高，2013年年末，营口港、东旭光电将最高送转比例进一步提升至10转20,2015年中报，迅游科技再度将峰值改写为10转30……

“高送转”的意图也日渐“畸形”。有的公司进行“高送转”，是为了大幅拉升股价掩护重要股东减持，有的是为了配合激励对象达到行权条件，或者是为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票……越来越多的公司忽视基本面发展，盲目进行“高送转”，最后甚至一些业绩下滑乃至亏损的公司也加入了“高送转”阵营。

基于此，监管层态度十分鲜明，采取了一系列措施对此进行规范。

2016年年底，交易所发文规范“高送转”公告格式，要求预披露高比例送转方案的公司尚未披露报告期业绩预告的，应当同时披露业绩预告，强调高送转与公司业绩成长性是否相匹配，原则上不支持亏损或业绩大幅下滑的公司高比例送转。

鉴于新监管的出台，2016年年报涉及“高送转”的公司数量即有所下降，10 送转10 以上的预案数量仅123 只，送转比例之和大于等于5 的股票数量也仅有248 只。

发布高送转预案公司数量发展趋势

今年3月，证监会新闻发言人邓舸在新闻发布会上再次强调，“送转股”属于公司自治范畴，但是部分“内部人”将“高送转”作为掩护其减持的工具，还伴生内幕交易、市场操纵等违法违规行为。沪深证券交易所发布“高送转”信息披露指引，实施“刨根问底”问询，开展对“高送转”内幕交易核查联动，集中查办了一批借“高送转”之名从事内幕交易或信息披露违规案件。

4月，证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上，也指出资本市场的几种乱象，其中就包括“用高送转来助长股价投机”。

从目前中报已提出送转方案的公司经营情况看，多数公司中报净利润同比出现增长，业绩与送转力度的匹配度较以往有明显改善，仅赤峰黄金等公司净利同比出现下滑。

“高送转”还能布局吗？

在“高送转”行为逐步规范的趋势下，事件性机会是否还存在，又该怎样去布局把握呢？

根据过往，高送转个股的超额收益率会随着时间的推迟不断减少，券商分析师普遍建议投资者对今年中报高送转行情的把握，应当以潜伏为主。

例如，海通证券表示，可以从两个角度来掘金中报的高送转行情：一是通过一些指标筛选可能的高送转公司，提前布局；二是跟踪已经预披露中报拟高送转的公司，掘金股东大会公告至实施公告间的超额收益行情。

光大证券也表示，基于历史数据的分析，高送转事件的超额收益主要集中于预案公告日前，预案前120 个交易日的平均累计超额收益可达15%，预案公告后超额收益不显著；股东大会后超额收益已较为薄弱；而除权之后的“填权”行情也只存在个案，整体上高送转股票在除权除息后并无显著超额收益。

因此，想要把握住高送转的超额收益，仅仅依靠预案的信息是不够充分的，最理想的策略是可以在预案之前，就成功地捕捉到那些高送转潜力大的公司，尽可能早的参与到该类型的股票中去。

高送转预案日前后超额收益表现(2010-2016)

因此，建议从每股资本公积+每股未分配利润、高股价+低股本、上市时间短、业绩预告正面，以及定增因子、EPS等指标进行筛选。