6000亿特别国债如预期续作，央行将开启“工具箱”对冲(2)

第二，特别国债参考市场利率发行，且7年期特别国债发行利率略低于10年期，既尊重市场，又反映了合理的期限溢价，有利于增强国债收益率的市场基准性。

第三，央行公开市场操作有丰富的工具箱。根据人民银行法第二十三条，人民银行“可在公开市场买卖国债”。预计央行将于发行当日启动现券买断工具，通过债券二级市场从金融机构买入此次滚动发行的6000亿元特别国债。

第四，财政部在一级市场面向有关银行发行特别国债，当日央行在二级市场购入特别国债，不会对债券一级市场发行和二级市场交易形成挤出效应。综合而言，可实现财政债务总额不变、人民银行资产负债表不变、相关金融机构资产负债表不变、银行体系流动性不变。

中金公司此前分析称，给部分市场化机构定向发行的优点在于将特别国债定向推向市场，减轻央行压力。但缺点是或带来较大的冲击，包括发行压力较大，锁定大量流动性。考虑现阶段商业银行超储在低位，央行有必要投放流动性进行对冲操作。

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