新股首日交易制度初具市场化条件(2)

IPO改革最难的是询价定价环节，这也是市场化改革能否实质推进的关键一环。真实反映市场需求，是新股定价有效的前提。市场的真实需求是IPO定价机制的核心，但A股很难反映这一真实市场需求,这从居高不下的新股堰塞湖就能看出。

新股上市环节的价格形成机制，改革起来相对比较容易。目前的上市首日44%涨跌幅限制需要逐步改革，可借鉴成熟市场的做市商制度。

2014年9月，阿里巴巴以92.7美元/股在纽交所成功上市。阿里开盘时长竟然将近两个半小时，在先后经历了80~93美元、共9轮价格指导区间的询价变动后，最终于11点54分确定开盘价，做市商巴克莱银行将首笔交易的价格显示为92.7美元，比发行价68美元上涨36.3%。做市商在询价过程中会给出指导区间，该区间会持续收窄，表明买卖双方的心理预期正在趋同，最终产生开盘价。这反映了买卖双方的真实购买需求，而不是人为压制和操纵，只有这样新股开盘才能形成正确的上市价格。

(作者系资深市场观察人士)