管清友：新三板应从北京迁址到雄安新区

原标题:《管清友：深化新三板改革，激活资本市场服务实体经济》

现状剖析：定位带修正，制度待完善

新三板目前面临的问题，既受到国内资本市场大环境不景气的影响和企业发展水平不高的拖累。但市场本身定位问题和相关制度问题却是根本性的原因。总体来说新三板的定位和制度问题大致如下。

三大定位有待修正

正确且合理的市场定位是任何一个证券交易市场成功运作与持续健康发展的关键。而目前新三板至少在三个方面体现出定位上的缺位、错位或越位。

首先，功能定位的缺位。在新三板功能定位上监管层主要强调中了小企业融资功能，而忽视了市场微观结构中投资退出功能的满足，由此带来的投资功能缺位问题日益严重。一直以来，新三板一级市场定增情况较好，但二级市场交易日趋冷淡，一二级市场割裂的局面始终未得以消弭，甚至有扩大的趋势。2017年1~7月，新三板定增募资总额为797.91亿元，是创业板421.78亿元的1.9倍，但新三板日均成交额5.21亿元仅相当于创业板636.05亿元的0.82%。

其次，关系定位的错位。一直以来，投资者和挂牌企业往往把新三板定位成中国版的“纳斯达克”。虽然，新三板目前已经明确了“全国性证券交易场所”的定位。但是新三板市场在投资人结构、市场交易制度等方面均与纳斯达克存在较大的差距。比如，新三板主要以PEVC为主，公募基金尚未入市，投资人结构单一;新三板交易制度仍以“协议+做市”的报价驱动为主，尚未引入竞价交易。这些往往被市场人士所忽视，过高的市场预期带来负向的市场预期差而影响投资判断。

最后，服务对象定位的越位。健康成熟的交易所市场结构长期来看应该是“平衡市”，即买卖双方力量相对均衡。从市场结构看， A股市场目前仍处于核准制下严进宽出，股票标的供给远远小于需求，是典型的“卖方市场”;新三板则是彻底走向了另一面，供给远远大于需求，成为典型的“买方市场”。截至2017年7月31日新三板挂牌企业11284家是沪深两市企业数量的3.4倍。新三板退市制度不完善，而作为非上市公众公司又不允许公开发行股票，缺乏市场化的自然选择与淘汰机制，是导致新三板“淤积堵塞”的根本原因。