混改中的中国联通：同一简称的两家公司

用同一个名字简称——中国联通，却分别是两家不同的公司。在这次混改方案公布后，两者关系却依然没有完全理顺，对投资者来说，这仍然比较容易引起一定的误解。

这里说的是正在混改进程中的中国联合网络通信股份有限公司，即中国联通(600050.SH)(下称“联通A股”)；另外一家则是中国联合网络通信(香港)股份有限公司，即中国联通(00762.HK)(下称“联通红筹”)。然而，因为简称相同，有很多投资者往往把这两家公司看成一家。

事实上并非如此，联通红筹实际上是联通A股的“孙公司”，而中国联通在香港上市并非H股，本次混改在8月16日公布的初步方案，就是联通A股增发股份，然后再向联通红筹注资。为何如此操作?背后的原因可能是联通A股的估值远高于联通红筹，对原有股东的摊薄较少。

股权结构：母公司在境内孙公司在境外

在沪港两地一同上市的公司当中，同一个简称往往指的是同一家公司的AH股，然而中国联通却不是这么一回事。中国联通在香港上市以红筹形式，联通红筹的全称，是“中国联合网络通信(香港)股份有限公司”，但这也并非联通A股的在香港运营的子公司。

联通A股的2017年半年报显示，“本公司是经国务院批准设立的控股公司，经营范围为电信业的投资。本公司仅限于通过联通 BVI 公司持有联通红筹公司的股权，并保持对联通红筹公司的实际控制权。本公司通过联通红筹公司及其所属子公司面向全国提供全方位的电信服务，包括移动宽带(WCDMA、LTE FDD、TD-LTE)、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务以及其他相关增值服务。”

“联通BVI公司和联通集团BVI公司对联通红筹公司持股比例于2017年6月30日为74.36%表决权股份(其中联通BVI公司的持股比例为40.61%，联通集团BVI公司的持股比例为33.75%)，故联通BVI公司仍控制联通红筹公司，联通红筹公司亦继续被纳入本公司的合并财务报表范围。”另外，中国联合网络通信集团有限公司(下称“联通集团”)持有联通A股62.74%，共近133亿股。

也就是说，虽然是联通红筹是联通A股的“孙公司”，联通A股的股权架构完全是在中国境内，由联通集团作为大股东，而联通红筹公司在香港上市，则完全是境外持股的红筹架构。