新三板首支IPO扶贫概念股上会被否 公司毛利率超同行业上市公司遭质疑

8月15日晚间，创业板发审委公布了第64次发审会议结果，新三板企业耐普矿机(834947.OC)的首发申请未获通过。耐普矿机作为新三板第一个具有示范意义的扶贫IPO概念股，公司IPO申请从被证监会受理到今日上会用时约9个月。

耐普矿机成立于2005年10月，注册地为江西省上饶市，主营业务为矿山选矿设备及橡胶备件的研发、设计、制造、销售和服务。公司于2015年12月挂牌新三板。2016年11月11日，公司的IPO申请被证监会受理，至2017年8月15日上会。相比一般挂牌企业从申报到反馈大约2年左右的排队时间，耐普矿机共用时277天。作为一只IPO扶贫概念股，耐普矿机的企业注册地及经营地都在贫困地区，也享受到扶贫政策的支持。

根据招股说明书，耐普矿机近年来毛利率较高，2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，耐普矿机主要产品橡胶耐磨制品毛利率分别为61.11%、57.59%、59.73%、57.21%。

而在同属矿山设备与备件的五家上市公司中，除了红宇新材在2014年-2016年度的综合毛利率呈同比增长的态势外，中信重工(601608.SH)、山东矿机(002526.SZ)、凤形股份(002760.SZ)和利君股份(002651.SZ)的综合毛利率在近三年内受行业环境影响都呈同比下滑态势。其中，中信重工业绩波动最大，其综合毛利率由2015年的27.36%下降至2016年的2.24%。

另外，在2006-2013年期间，我国采矿行业全社会固定资产投资额高速增长，年均复合增长率达到20%。但如果宏观经济下行使采矿行业整体低迷，行业的固定资产投资、新建和改建项目将减少，从而将直接导致上游选矿设备的市场萎缩。

根据国家统计局的数据，自2013年起我国下游有色金属矿选业固定资产投资即进入了衰退期，月度增速大部分时间都是负值，行业景气度较低。

因此，发审委要求耐普矿机说明在近两年矿业生产企业不景气的情况下橡胶耐磨制品能保持高毛利率的原因，以及综合毛利率大幅高于同行业可比上市公司的原因。

此外最近三年以来耐普矿机的的业绩波动较大。公司2014-2016年，营业收入为2.11亿元、1.60亿元、2.16亿元，同期净利润分别为2653万元、2704万元、5013万元。

具体来看，耐普矿机2016年净利润是2014年的近一倍。同时，2016年公司同比净利润增速高达85%。根据耐普矿机最新披露的中报，2017年公司上半年实现营业收入1.22亿元，同比下降近3%;净利润为2533万元，同比下降超过1%。