刘煜辉：所谓新周期理论基础非常苍白 不值得辩

编者按：

在8月10日举行的网易经济学家年会上，中国社科院教授、天风证券首席经济学家刘煜辉分析了今年股市走向，并谈到了关于新周期的辩论。他认为，从数据上看得很清楚，无论是从库存，还是从产能的资本支出来看，没有周期的因素发生。从股市周期来看，今天的无论是白马周期，包括银行来讲，估值基本上进入了顶部的区间，在振荡，接下来等待的是关键的金融条件的变化。

刘煜辉还认为从未来的五年来看，寻找产业趋势的四个方向是视频的创新、数字化平台、AI和新材料。

以下是发言实录：

大家下午好!很荣幸能够参加“2017网易经济学家年会夏季论坛”。因为我起先一直以为让我来讲讲宏观，头一天才看了一眼会议通知，结果是讲股票，谈股票，就不是特别好讲，临时想了一些东西，说出来供会后大家批判。

昨天我让助手把今年的板块和股票稍微理了一下，今年8月以来涨得最好的是钢铁，最近两个月异军突起，一下涨了45%，一把拉起来，它排名第一。排在第二位的是煤炭，往上冲，也是最近一两个月。第三的是刚才主持人也讲到的，常讲的“大白马”，在中国“大白马”主要集中在两个行业，一个是家电，一个是白酒，家电大家知道格力、美的这都是令人尊敬的世界级企业，我们的国酒茅台。排在第四的是银行，上证50简单讲其实就是一个准银行股，银行的权重76%，基本上就是银行股，与之类似的就是香港的国企指数，某种意义上也是一支准银行股，两桶油拿掉也是银行股。国企指数和上证50两者的涨幅基本上很吻合。再往下就是其他的。

这一批股票确实很赚钱，今年头八个月是明星，但是说实在话，这批股票虽然赚钱，但是不是特别漂亮，我觉得和漂亮还是不同的概念。因为漂亮，大家可能简单去看一下过去这10年，全球产业趋势中间，特别是互联网经济的产业趋势中间，涨10年的这批股票，看美国已经涨了10年的股票，科创的巨头，现金流非常好，越来越表现出对于经济资源非常强的非线性的吸附能力，马太效应，强者很强，赢家通吃。今天他们所累积的现金，还掉所有的贷款还有很多钱，大概还有上万亿美金。中国这一批短时间内涨起来的股票，对应的是中国的传统经济，中国的传统经济是债务高度依赖型的经济体，当然我们要把少数的几个，我不说全体，少数的几个像格力、美的、茅台、海康，安防领域的海康，都是具有世界级企业潜力的优质公司，但是不能代表整体，从整体来讲，对应是非常债务依赖型的，债务压力非常沉重的主体，从财务特征可以看得很清楚，现金流持续萎缩的态势，债务持续高企。没有办法，维持它的成长，或者是维持它的稳定，只能靠债务的堆积，所以这一批，刚刚赚了一年的钱，特别是煤炭、钢铁来讲，刚刚赚了一年的钱，苦了十年。