谨防下半年中国资本外流压力重新增大

原标题：《中国跨境资本流动的最新变化》

2012年至2013年期间，伴随着人民币国际化进程的加快，出现了关于加快放松资本管制的声音。然而，随后我国便开始面临人民币汇率贬值压力及资本外流压力。当前我国资本外流压力主要出现在国际收支的哪些科目当中?我国资本外流压力减缓以及持续减缓将会依赖于哪些条件?笔者将围绕这几个问题一一展开分析。

在2012年到2013年期间，国内出现了关于资本账户是否应当为推进人民币国际化而加速开放的讨论。中国社会科学院世界经济与政治研究所的研究团队在这个问题上持鲜明的反对态度，主要理由有以下三个：首先，未来国际金融形势存在恶化的可能，中国面临的持续资本流入可能转向持续资本流出;其次，资本账户开放有可能使得人民币升值预期转为贬值预期;再次，我国仍存在较大的金融风险，在国内金融风险没有得到根本性解决之前，加速开放资本账户可能引发资本的大量外流。从随后的实践来看，这三点担忧都被证实了。从关于我国资本账户是否应当加速开放的讨论到现在，人民币的国际化进程已经明显放缓。

从长远来看，在我国不断融入全球化的过程中，在汇率制度方面需要进一步增强市场化程度，才能更好地缓解外部冲击，而非在汇率定价过程中引入更多的不确定性。客观来讲，目前人民币汇率形成机制中引入逆周期调节因子，事实上进一步削弱了人民币汇率形成机制的市场化程度。未来的人民币汇率形成机制还是应当越来越市场化。

总体来看，我国经常账户的顺差显著缩小、而资本账户在经历了11个季度的持续逆差后，在2017年第一季度终于由负转正。值得一提的是，过去数年，我国服务贸易逆差的规模很大，服务贸易也是过去几年很多个人和企业向外转移资产的主要途径之一，而目前针对服务贸易的管控也在加强;从资本账户的角度来看，这一轮资本外流主要是其他投资项引起的，今年一季度资本流动状况的改善也主要是由其他投资项的好转导致的。其他投资指的是各种跨境借贷，在我国持续面临资本外流压力的过程中，2016年一二季度是一个转折点，在此之前导致其他投资外流的主要原因是外资回撤，之后则是内资外流。