加息预期下滑&美元阴跌：7月非农能否充当救世主？(2)

但最新调查数据显示，美国年轻学生对于暑期工作的热衷程度已经出现了降温，这意味着利用往年数据硬套的“老皇历”也不见得一定会管用。

而在美联储的计算模型下，当前每月非农就业增长超过10万人就足以维稳通胀率预期，所以，只要数据没有出现低于10万就业人数增幅的状况，那么市场的关注焦点就仍然会在薪酬领域。如果薪酬增速快于预期，美联储9月开始缩表的概率就会变得无限大，在此状况下，疯狂的美元“自由落体”下跌势头，或许也可以暂时踩上一脚刹车。

7月份就业报告中，决策者们将寻找三个方面的主要线索：

1、就业情况。华尔街的共识是非农就业人数增长18万，低于6月的增长22.2万，但与过去12个月的平均水平——增长18.7万相一致。这种幅度的就业增长将有助于使美联储专注于目前的政策路线。

联储将认为这种增长速度可能导致自然失业率大幅下滑，从而预示经济过热。根据他们的想法，这将最终将使通货膨胀率提高到大约2%的目标。这只是一个时间上的问题，而非不可能的事。

2、失业率。分析师们预期失业率将回落至4.3%。由于失业率已经低于自然失业率的估计，更大幅度的下滑肯定会令美联储紧张。

3、薪资。尽管劳动力市场紧张，但薪资增长仍然乏力。分析师预计本此薪资数据仍将保持疲软，同比上涨2.4%。考虑到生产率增长较低，美联储希望看到更接近3%的薪资增长，以支持他们经济接近充分就业和通胀将走高的观点。

持续低薪资增长表明，美联储对自然失业率的预估仍然太低。如果继续下去，联储可能会不得不降低他们对长期失业率的估计，从而为放缓2018年的加息步伐提供理由。

如果就业报告与市场预期一致，那美联储将坚持其当前计划，并预计薪资和通货膨胀最终将在他们认为是坚实改善的劳动力市场情况下上升。

在这种情况下，32%的12月加息概率显然是偏低了。可以肯定的是，还有有四个月的数据可以让美联储进行观察并作出决定，但即使通货膨胀仍然疲软，任何看起来可能对失业率造成下行压力的就业市场数据都将使美联储表现鹰派。

鉴于通货膨胀数据的疲弱，如果失业率接近目前的水平，美联储将会保持耐心，并放缓预期的加息步伐，但如果看起来失业率很快将会下降到4%以下，耐心就将逐渐消失。