“比牛市还牛” A股保险指数飙涨47%创10年新高(2)

保障型产品大发展，带来保险公司新业务价值和内含价值的提升。“预计今年保险板块新业务价值增速35%~45%。”华泰证券沈娟团队称。

产品结构优化对保险公司内在的影响也是巨大的。理财型险种的减少，让保险公司对利差的依赖缩小，转向费差和死差，将使三差的利润贡献更加均衡。

中信证券邵子钦团队表示，向保障转型，是提升内含价值可靠性和盈利确定性增长的基础。“因为当下能够找到最可持续的利润来源就是纯保障型保单下的死差。以平安为例，存量业务的利润结构中，长期保障型保单占比高达69%，折算成死差预计贡献在60%左右，是可以确定兑现的利润。”

多家券商认为，长端利率的准备金在移动平均线平滑中释放利润，将在今年第四季度或明年体现出来。

2016年，上市保险公司因为750日移动平均国债到期收益率的下行而大量补提准备金，消耗掉百亿利润。今年，随着长端利率的企稳回升，多家券商预计保险公司准备金补提的压力在2017年二三季度进入尾声，2018年可能释放准备金，将对同比利润产生正面的影响。

去年以来，保险投资成为监管从严的重要领域，监管要求保险资金回归本源，强化资产负债联动，令保险投资的风险偏好明显降低。一位保险资管人士坦言，今年业绩压力相比去年较好，主要是因为保险资金偏爱的白马股今年取得了不错的回报。

下半年干扰因素隐现

受监管政策影响，去年4月以后，万能险保费收入明显下降，寿险行业规模保费的增速下滑明显。

今年上半年，寿险业规模保费呈负增长，险企、尤其是中小险企日子并不好过。虽然保险市场业务高度集中在大公司，上市公司的保费表现尚可，但下半年即将出台的134号文，对销售端的影响有多大，还有待进一步观察。

今年10月1日，《中国保监会关于规范人身险公司产品开发设计行为的通知》(134号文)将正式实施，要求两全险和年金险5年内不得返还，且对每年返还的金额作了限制，还要求万能险不得以附加险方式存在，保险产品不得以理财名义销售。目前各大公司热销的快速返还型产品都需要根据新规自查和整改，10月1日后的新产品在销售端的接受度如何，都值得关注。

长江证券首席非银分析师周晶晶认为，下半年有公司新单保费增速可能出现负增长，这或将成为股价的干扰因素之一。但也要看到，牺牲规模换来的是业务价值的增长和利润的改善，因此短期干扰并不改变长期趋势。

还有业内人士指出，虽然未来750日移动平均国债到期收益率继续下行的概率不大，但是如果长端利率一直在低位徘徊，可能令保险公司存量资产的损失吃掉新增利润，而到期资产再投资风险也会增加。

平安证券缴文超认为，保险利率快速上行或下降风险、市场波动的风险、债券投资信用风险、以及政策趋紧超预期风险需要密切关注。

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