刷新年内高点后 沪指缘何冲高回落？

尽管煤炭、钢铁、有色等周期股继续小幅上行，证券、银行等金融股也积极护盘，但随着指数逼近年内高点，A股市场周三还是最后选择了冲高回落走势，尽管上证指数盘中刷新了年内的高点纪录。而市场人士则通过多个维度分析，认为目前市场出现二八风格转换的时机仍不成熟，坚守价值投资，聚焦大金融、消费白马以及周期股仍是市场的主流观点。

从市场全天的走势来看，在周期股和金融股的合力作用下，上证指数尽管盘中刷新了今年以来的高点纪录，但在短期套现压力骤增以及市场畏高情绪之下，股指还是出现了冲高回落走势。上证指数最后仅报收3285.06点，下跌7.58点，跌幅0.23%，成交2794亿元;深成指报收10469.34点，下跌56.01点，跌幅0.53%，成交3052亿元;创业板指数报收1724.83点，下跌16.24点，跌幅0.93%，成交640亿元。两市全天合计成交5846亿元，较上一交易日增加近一成。

华鑫证券策略分析师严凯文等通过分析2010年7月后开启的两波周期股的行情脉络，认为同当下的周期股行情相比有相似之处。首先外部环境，美元指数都处于一个阶段相对较弱的情景之下，这也使得同期国际大宗商品价格也处于一个持续的上涨阶段;其次回归国内环境，都处于基建较为火热的阶段。此次周期品上涨同时叠加供给端改革，如稀土(打黑影响)、造纸(环保政策)、电解铝(供给侧改革)等，供给侧改革也使上游周期品供给端产能收缩明显，今年二季度经济仍旧处于弱复苏阶段，造就了目前经济预期差下周期股行情。对比两轮行情，其拥有相似的周期股启动背景，所以2010年7月之后的两轮周期股行情的结束信号也有借鉴的意义存在，外围环境必须打破美元指数持续下行的预期，如美联储9月缩表预期;国内方面，经济弱复苏证伪，经济依旧处于缓慢下行阶段，逐步得到宏观数据支撑，7月PMI数据的下滑或已证实经济不存在趋势性复苏。

海通证券首席策略分析师荀玉根认为，近十年冰火两重天的风格裂变出现过3次，2013年1月-2014年2月、2014年11-12月、2016年8月至今，决定风格的核心变量是盈利趋势和投资者结构。预计创业板今年利润同比12%、PE为46倍，匹配度仍不佳。2016年1月底来创业板指类似2012年初至2014年中的上证综指，震荡筑底过程中反弹力度逐渐减弱。

就整体而言，海通证券建议继续多头思维，市场整体状况良好。6月4日以来看多的逻辑未变，全国金融工作会议内容显示政策主基调仍是稳中求进、协调监管、防范风险，投资者对监管再次从严的担忧有望缓解，且情绪指标仅位于震荡市中低位，保持多头思维，不用纠结于空间，跟踪未来政策面变化以及市场累计涨幅和市场情绪。坚守价值风格，消费白马、金融、周期中资本品均衡。价值类股票内部，从基本面的盈利估值匹配度、市场面的涨跌幅、公募基金的持仓三个角度分析，目前建议消费白马、金融、周期龙头均衡一些。

而中航证券策略分析师符旸则认为，大盘连涨五周后补回4月孤岛缺口，但量能的减少预示短期上行步伐或受阻。二季度GDP优于预期意味着稳增长的压力减少，下半年政府重心将更多放在调结构和去杠杆两个方面。货币环境将继续维持紧平衡的状态，预计今年下半年GDP增速或有放缓。中小创中报预告披露完成，创业板整体净利增速下滑，尤其创业板龙头下滑严重。结合下半年货币政策维持紧平衡以及PPI高位回落的预判，创业板无论从业绩、估值还是市场整体风险偏好而言都看不到明显的整体性配置机会。因此目前应该顺应趋势，继续超配蓝筹、价值。上证50与创业板指数的累计收益差或将继续拉大。行业方面继续看好包含银行、保险和券商的大金融，看好大消费下的食品饮料和家电等。同时还看好占据稳定现金流和低估值两大优势的交运板块。概念上建议关注内蒙古自治区和PPP等。

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