新三板摘牌企业泰达新材IPO被否 “集邮”投资受考验

周一，新三板化工企业泰达新材(430372.OC)首发申请未获通过，成为继爱威科技(831895.OC)后第二家IPO闯关被否的新三板公司,也是第一家首发失利的做市企业。

泰达新材采取做市交易，股东人数多达171名，被市场认为是第一只真正的“集邮股”。但公司董监高中薪资最高的总经理年薪只有7.62万元,引起了发审委的关注。审查者质疑公司可能压缩管理费用和高管薪资以提高业绩表现。

市场人士指出，在集邮策略下，拟IPO股票可能会非理性暴涨，一旦IPO失利又会面临复牌暴跌的命运。不过，也有认为，在新三板精选层和降门槛等政策利好来临之前，集邮仍是市场唯一的投资亮点。

新三板首只“集邮股”折戟

根据周一证监会官网披露的创业板发行审核委员会审议内容，泰达新材业绩情况、员工薪酬情况、主要产品的产量销量以及公司股份被质押等情况都受到质疑。

泰达新材招股说明书显示，公司2014年、2015年及2016年营业收入分别为1.7亿元、2.06亿元及1.75亿元，扣除非经常性损益后净利润分别为1761万元、2686万元和2689万元。发审委要求公司说明2016年营业收入下滑但净利润却未同比下降的原因，以及管理费用呈逐年下降的原因。

值得关注的是，公司董监高中年薪最高的总经理，也只有区区7.62万元。审查者要求公司解释，是否存在刻意压低薪酬增加业绩的情形，该薪酬水平能否保持高管和员工的稳定。审查者还发现，公司最后一年银行存款余额仅为597万元，但报告期各年均大额分红，累计分红5872万元，因此质疑公司是否存在通过现金分红支付员工薪酬。

资料显示，去年泰达新材员工人数为138人，比2015年年末的减少了近30名，公司的解释是“将子公司歙县启泰树脂有限公司转让，期末不再将启泰树脂员工纳入公司人数”。

此外，泰达新材主要产品偏苯三酸酐销售价格低于同行业可比公司，但主要是原材料价格却高于同行上市公司。审查者要求公司说明，主要产品生产成本低于同行业的合理性，各类产品的投入产出率的变化情况，以及燃料动力、水电单耗大幅下降的原因。

今年6月9日，证监会发言人在例行新闻发布会上表示，将进一步强化发行监管，严格审核，在严防企业造假的同时，严密关注企业通过短期缩减人员、降低工资、减少费用、放宽信用政策促进销售等方式粉饰业绩的情况。