IPO从严审核的重点是严防业绩变脸

IPO常态化的基础上对拟上市公司从严审核，让优质公司优先上市，将为二级市场带来更优质的投资标的。在过去相当长时期内，市场对新股发行最大的担忧就是欺诈上市。由于处罚不严，少数上市公司和中介机构为达到上市目的联手造假，对市场造成极大伤害。目前，随着严监管的到来，公司明目张胆的造假行为和欺诈上市大为收敛，很少有公司再敢铤而走险。

在欺诈上市、虚假披露等“带病过会”行为基本杜绝的当下，笔者认为IPO审核的焦点应转移为防止新股业绩变脸。新股业绩变脸不乏公司经营和季节性因素，但确有相当部分公司属于主观的业绩操控行为，部分企业通过关联交易、放宽信用政策、调整折旧、坏账计提以及人为压低员工薪酬、广告费等企业必要支出费用的方式，来调整企业利润、粉饰业绩。

尤其是一些公司上市前为闯关IPO“冲业绩”，让经销商和关联客户大肆采购囤货，让相关公司帮忙做高业绩。不少公司在招股书中最近几年业绩呈现100%以上高速增长，业绩亮丽，每股收益高达几元。但上市之后没几个月，即突然公告业绩预减预亏，从而使得股价闪崩，令投资者亏损累累。

在投资实践中，这种行为最为市场诟病，也最为投资者痛恨但又无可奈何。年初受到追捧的大牛股乐心医疗业绩变脸后股价遭遇腰斩，就是如此。

监管层多次表示要严把上市公司入口关，完善IPO现场检查等工作机制，依法严格审核、严格监管，防止企业带病上市。截至7月25日，7月内有44家企业上会审核，其中5家企业被否，2家企业暂缓表决，发审通过率为84%。此前，6月的通过率为69%，降至年内新低，全月有12家企业未能通过发审会。

新股业绩变脸作为一种现象级问题，根本原因在于过去IPO规则要求拟上市公司需有连续盈利，盈利水平越高，发行定价也能水涨船高，发行制度造就了公司的趋利行为。因此发审委在持续盈利能力的审核中，需要特别注意此类业绩突增的公司高成长是否能够持续，财物数据是否真实，是否存在关联交易。

次新股业绩变脸，不少确实是行业因素、季节性因素或其他不可抗原因导致业绩下滑，且在招股书中已经提示了风险。但不可否认，IPO冲业绩造成的业绩变脸也不同程度存在，并且可能已经成为部分公司和中介机构的潜规则。治理这一多年来为害市场的癣疥之疾，需要多管齐下。IPO现场抽查，对抽中撤回材料的公司进行问责。业绩大幅变脸、亏损的公司，一律禁止各类原始股东在亏损年度减持。变脸严重、投资者反响较大、媒体强烈质疑的公司，应对公司进行后续调查。有严重问题的，追究发审委员、上市公司高管、中介机构的责任。

(作者系资深市场观察人士)