A股回归价值投资主线 风格转换短期难成行

在经历了上周创业板指数暴涨的插曲之后，本周一A股市场走势再度回归价值投资主线，资源涨价成为市场最受热捧的概念，在蓝筹股的带动下，沪深两市股指双双上行，成交量也大幅增加，上证指数再度逼近年内高点，风格转换短期或仍难成行。

从市场全天的走势来看，沪深两市股指在早盘之后，即在煤炭、有色、钢铁、酿酒等板块的带动下震荡上行，午后则基本维持高位盘整。上证指数最后报收3273.03点，上涨19.79点，涨幅0.61%，成交2535亿元;深成指报收10505.04点，上涨67.10点，涨幅0.64%，成交2870亿元;创业板指数报收1736.30点，上涨2.23点，涨幅0.13%，成交605亿元。两市全天合计成交5405亿元，较上一交易日大幅增加。

渤海证券策略分析师宋亦威认为，上周国务院印发《进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》，要求完善债权、股权等融资服务机制，为科技型中小企业提供覆盖全生命周期的投融资服务。受此影响，创业板出现了不小的反弹。不过从上周五创业板的表现看，反弹动能开始疲弱，加上板块业绩未能形成支撑，创业板仍难以实现长期企稳。不过在当前创业板整体板块估值持续回落的情况下，虽然板块缺乏长期上涨逻辑，但并不妨碍一些业绩良好、估值低位的个股的涌现。因此对于创业板关注点应在于从业绩和估值的匹配程度出发，寻找有基本面支撑的个股。而对于主板来讲，延续此前兼顾业绩与仓位的判断，谨慎对待目前的结构性行情。另外题材方面，可以关注阅兵及建军节带动的相关军工板块机会。

宏信证券策略分析师徐伟也认为，本次市场风格理念的转化具有长周期的性质，由宏观经济周期、市场监管环境、市场对外开放、投资者结构变化等多重因素所致。从目前来看创业板并不具备趋势性反转的条件，但部分内生性增长稳定、价比较好的细分领域龙头开始逐步展现出了配置价值。接下来以业绩和估值的基本面为主的投资理念仍将深入，绩优价值主风格仍将延续。市场的机会主要来自于行业盈利的边际改善程度，盈利改善决定市场上移的动力和结构，在业绩驱动理念之下理应密切关注行业景气度和业绩的延续性。

而从数据层面来看，似乎也在印证着上述市场人士的判断。目前创业板中报预告已披露完毕，根据Wind数据，截止7月20日创业板预披露657家，已全部披露，其中95%的上市公司中报预告在7月份披露。截至2017年Q2，创业板业绩增速连续五个季度下滑，2017年中报净利润平均同比增速7.30%，其中Q1业绩增速10.75%，Q2业绩增速5.06%;剔除温氏股份后的创业板中报业绩增速25.65%，其中Q1业绩增速26.26%，Q2业绩增速25.27%。剔除温氏股份和一年内发生过重大资产重组的60家创业板公司后，创业板2017年上半年净利润增速从25.65%下滑到20.74%，而59家在过去一年内发生过重大资产重组的公司中报净利润增速达到78.29%。截止2017年Q1，创业板所有公司商誉共2110亿元，商誉占创业板所有者权益比例达18.44%。业绩承诺3年届满后，并购标的资产业绩可能下降，如果构成商誉减值损失会严重影响到公司的整体盈利。