资本市场改革：三大任务并进

全国金融工作会议结束不久，证监会旋即召开了年中监管会议，并直指当前资本市场改革遇到的问题与困境，引来业内广泛讨论。

证监会近日召开的监管会议明确下步工作为：依法规范和拓展各类资金的入市渠道，发展长期机构投资者;加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化，规范和支持上市公司并购重组，完善退市制度，加大退市力度;稳步扩大资本市场双向开放，提升开放质量，并以此来提高证监会系统的监管能力和资本市场服务实体经济的能力。

换言之，资本市场改革下步主要是引导长期资金入市、完善发行与退市制度、扩大双向开放三大任务。这三大任务也正是解决目前资本市场改革困境的方向，当前资本市场存在的问题主要包括，散户成交占比过高(超过80%)，是一个名副其实的散户市场;新股发行未实现注册制，退市制度亦形同虚设;开放程度不足等。

以中国经济目前的体量与前景，一个能提供强有力支持且成熟的资本市场必不可少。而上述问题所引发的乱象，令资本市场饱受诟病：散户市场，参与者忙于追逐概念，快进快出，令价值投资式微;上市公司只进不出，让炒壳、博重组大行其道;开放不足，则导致A股始终难以接轨境外成熟市场。

解决这些问题可以说为各界所期待。其中长期资金入市，乃是监管层一直希望推动的。A股以散户为主，部分机构也时常散户化，且受到利益驱使，银行理财等本质是储蓄的资金此前也通过各类通道及杠杆入市，间接导致股市大起大落。长期资金在A股市场的“稳定器”作用十分重要，但A股一直未有明显的长期增量资金入市，因此，大力推进社保、险资、养老金等长线资金入市，对维护和巩固市场稳定意义重大。

完善的新股发行与退市制度乃成熟市场标配。新股发行常态化的这半年多，业内一直呼吁完善退市制度，因为目前A股“只进不出”，直接造就了炒壳与忽悠式重组等乱象。通常，上市公司若丧失持续盈利能力，理应退出资本市场，但在A股只需略施财技即可规避当前退市规则。今年上半年，A股共有237家企业完成IPO发行，同比上升259%，这对解决IPO堰塞湖问题和提高直接融资比例均有积极意义。然而，退市制度形同虚设，让监管层坚持新股发行常态化屡屡引来质疑之声。

扩大资本市场开放则是大势所趋。上个月A股纳入MSCI(明晟)新兴市场指数，引入逾百亿美元的“活水”的同时，也倒逼A股扩大开放，在法治、监管理念等方面与境外成熟市场接轨。

实际上，这三大任务相辅相成，既缺一不可，也不宜单兵突进。目前而言，监管层在新股发行方向发力较大，包括今年以来IPO加速，以及近日将发审委“合二为一”，实现透明化、阳光化，似有向注册制趋近。

但是，如果退市制度依旧形同虚设，那么新股发行常态化的市场化效应将大打折扣，市场乱象也难以根治。同样，没有“有进有出”的成熟机制，市场在“只进不出”下不断扩容，长期稳定资金的进入也会有所芥蒂，即便进入，效果也不如预期。至于扩大开放，如果内部改革不能得到有效贯彻，谈何法治、监管理念与成熟市场接轨。

所以，三大任务应该协同推进，互为依托，资本市场改革才能达到预期成效，更好地为提高企业直接融资比例、发挥资本市场服务实体经济做出应有贡献。

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