对于经济金融市场而言,“七”似乎是一个难逃的劫——1987年的“黑色星期一”,1997年的亚洲金融风暴,2007年的次贷危机。转眼间,2017年也已经过半。
在2007年危机后的十年间,对冲基金行业可谓经历了“范式转换”(paradigm shift),尤其是美国,从以低波动率、超额收益(alpha)而叫好叫座,到危机时遭受重创,再到后来的策略失灵、赎回规模创纪录,现如今,对冲基金行业开始逐步转入一个新的平衡。
在此期间,也有不少顶级基金经理认识到了在美国市场获取超额收益的局限和亚洲市场的潜力,纷纷“拓荒”亚洲,中国的私募证券基金和对冲基金母基金(FOHF)也逐步进入了加速发展期。
“虽然这段经历很痛苦,但对于危机还是愿意谈,毕竟‘以史为鉴’。”在次贷危机十周年之际,第一财经记者专访了桐湾投资管理咨询董事长兼总裁李宏(Jeff Li)。如今主攻跨境另类资产投资服务的他,是两场危机的亲历者——1997年,他供职于拥有两位诺奖得主和一名美联储前官员的对冲基金——长期资本管理公司(LTCM),曾任高级架构师和策略师;此后,李宏加入高盛集团的股票量化策略部与程序化交易部担任副总裁。2008年次贷危机期间,李宏作为全球第七大对冲基金运营服务商的创始人亲眼目睹了对冲基金在危机期间的沉浮以及后来行业的变迁。
对冲基金的“系统性风险”
2007年的那个夏天,贝尔斯登旗下的两只CDO(担保债务凭证)对冲基金倒闭,“瞬间”点燃了危机导火索。
根据美国对冲基金研究公司的统计,2008年有70%的对冲基金亏损,整个行业平均回报率是-18%。如此恶劣的表现,横扫各类策略型对冲基金。尽管比起“飞流直下”标普500股票指数或MSCI世界指数,对冲基金的表现要好一点,但这仍让一众明星基金经理人略感难堪。
“2008年的次贷危机再次引发了关于对冲基金是否会产生系统性风险的论证,”李宏对记者表示,通常只有例如摩根大通、花旗等大行被认为是“太大而不能倒”(TBTF),而每年都会有几千家对冲基金倒闭,因此它们往往被认为无足轻重,对冲基金也并不受到严格监管,然而在特殊时刻,这种想法就大错特错了。