3250点压力区威力初现 结构性行情仍是主基调

随着市场轮动节奏的不断加快以及蓝筹股估值的不断走高，A股市场也不得不迎来短暂的休整。沪深两市股指周二双双出现小幅回调，成交量也有所萎缩。市场人士对于股指后续反弹的高度也是心存疑虑，像对周期股的看法就可谓迥然不同。

从市场全天的走势来看，沪深两市股指早盘在下跌之后尚能反弹翻红，但午后股指反弹力度明显减弱，指数也随之出现小幅回落。上证指数最后报收3243.69点，下跌6.91点，跌幅0.21%，成交2134亿元;深成指报收10353.21点，下跌51.01点，跌幅0.49%，成交2209亿元;创业板指数报收1688.09点，上涨1.65点，涨0.10%，成交438亿元。两市全天合计成交4343亿元，较上一交易日减少逾一成。

市场人士普遍认为，在前期密集成交区3250点附近，获利盘和套牢盘开始涌现，如果没有增量资金介入，这一区域出现回调的可能性将大大提高。此外，从近期政策面来看，稳中求进以及金融监管将延续，市场出现趋势性行情可能性不大，结构性行情仍将是主基调。

尽管股指出现回调，但稀土永磁等资源股仍有不小的涨幅，这也使得市场人士对于周期股行情究竟能走多远存有不小的争议。

安信证券策略分析师陈果等通过研究发现，如果用金融机构债权与存款性公司债权规模之和的同比增速减去金融机构总资产的同比增速，以此近似反应资金在“虚实”间的变化。可看出今年上半年的情况与2013年相似，2013年1月出现转折点，资金在金融监管的背景下开始“脱虚向实”。这次是从2016年末开始，资金流向虚拟部门的增速开始回落，2017年开始下跌趋势更为明显。对比2013年与2017年质押回购利率，下半年利率水平预计将进一步上移。

投资者流动性预期不应该脱离数据趋势，央行近期逆回购操作主要是缓解缴税以及金融机构缴纳法定存款准备金等因素带来的流动性紧张。投资者需要关注到的是GC007利率一周上行0.95 个bp，回购利率已连续两周上行。总体看近期隔夜、7天shibor 与十年期国债利率都呈现的是稳中有升的趋势。从总量数据看，安信证券认为只要M2与社融增速还未出现反弹，投资者对流动性就不应过度乐观。

安信证券预期需求在年底淡季比今年5月水平更低，预期年底周期品价格会回到5月低点水平，所以投资者只是在博弈在需求明显下行前的旺季周期现货价格带动周期股再来一波行情。从旺季现货价格角度出发，这波行情自然是可以期待的，但是周期股的表现会复杂得多：多少A股投资者愿意在需求下行前的最后一个旺季买入呢?股票涉及人心，周期股重择时交易，如果没有参与周期股的投资者，建议现在观望。如果持有周期股，可以持有至旺季，但当周期股涨势不如现货价格时，立刻减仓。

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