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同业存单“前途”展望:利率仍有下行空间 去杠杆应放管结合

2017-07-24 09:14:56    第一财经APP  参与评论()人

在这一轮去杠杆浪潮中,同业存单的“是非黑白”无疑处于风口浪尖。同业存单从2013年底开始井喷,短短三年半的时间,增速超过了100倍;今年3月底以来的“金融去杠杆”一度使得同业存单的净发行量大幅下挫,呈“量跌价升”格局。未来,同业存单的命运究竟将如何演变?

在“2017债券年会”期间,招商证券固定收益首席分析师徐寒飞表示,6月12日以来,同业存单加权发行利率也由超5%快速回落至4.3%左右,下行超过70bp,已经回到了今年2月初的水平,这对于债市也是一个重要的信号。

对于未来的同业存单政策方向,他认为“既要放,又要收”。“‘放’指的是
同业存单发展方向不应该逆转,不能否认其在平衡中小银行和大行流动性差异中所起到的重要作用,未来的占比仍然应该扩大;‘收’则是建议应该将同业存单纳入同业负债统计口径,并给出比例约束,从总量层面防止单家银行对同业负债的依赖度过高。同时,在“刚兑”未打破的情况下,同业存单发行机构也需要实行准入制,防止金融风险在机构之间传染。”

同业存单的是与非

2013年,同业存单被认为是推动利率市场化的标志而放量发展,而2017年,同业存单被看作了是加速“同业链条”扩张的洪水猛兽。但客观而言,同业存单对于金融机构而言具有积极意义。

2013年12月9日央行发布《同业存单暂行管理办法》,央行按“先大额后小额、先长期后短期”的利率市场化路径,允许存款类金融机构发行同业存单,迈出了利率市场化的重要一步。2014年1月-2017年7月,同业存单余额从280亿上升到8.1万亿,占债市比重从小于0.1%到超过13%,翻了100多倍。

同业存单的优势主要包括:弥补了3月-1年期利率结构的空白,有助于Shibor的进一步完善;比同业存款更加标准化,流动性更好,也避免了提前支取风险;央行387号文规定,非保险公司持有同业存单不缴纳存款准备金,免征利息收入增值税,因此发行同业存单在为银行增加可贷资金的同时,负债成本也有所降低;发行同业存单是商业银行主动负债的行为,银行可以根据自身要求发行不同规模期限的存单,更加灵活调整银行负债结构;和同业存放相比,同业存单购买者在必要时也可以将其作为融资工具;等等。