山东信托转让泰信股权：基金售壳的资本帐

7月19日，一则来自山东产权交易中心的挂牌公告，揭开了位于上海的一家中小型基金公司——泰信基金管理有限公司45%国有股权转让的序幕。

泰信基金第一大股东山东省国际信托股份有限公司(下称“山东信托”)拟转让其所持的泰信基金45%股权，挂牌价位为4.7亿元，挂牌时间截止8月15日。

截至记者发稿时，转让交易尚未达成，亦未有公开信息显示有明确有受让意向的买家出现。但在接受第一财经的采访的多位业内人士看来，上述交易在规定时间内仍有较高的达成希望，尽管公募牌照近年出现扩容趋势，但考虑到直接收购的时间成本相比新设公司要低很多，在价格合理的前提下仍会有较多的潜在买家。

售价是否合理？

泰信基金成立于2003年5月23日，注册资本2亿元，股东共有三位——山东信托、江苏省投资管理有限责任公司、青岛国信实业有限公司，持股比列为45%、30%、25%；自成立14年来股权结构未发生过变动。

从审计机构的数据来看，此次山东信托对于泰信基金股权售价似乎并不低，4.7亿元的挂牌价较山东天健兴业资产评估有限公司2.34亿元的评估价足足高出了一倍多。若不考虑持有期可能发生过的分红收益，相对当初山东信托9000万元的实缴资本(即原始成本)，为期14年的持股累计回报高达422%，年化收益超过12%，堪称一次成功的资本运作。

据东方财富Choice统计，截至2016年末资产管理规模截至2016年末，泰信基金资产管理规模62.19亿元，在113家基金公司(其中含数家券商、保险等有公募牌照的机构)中排名85位;另据晨星的最新统计，泰信基金的资产规模119.33亿元，在101家基金公司中排名64位。

“毕竟公募基金是优质资产，有牌照溢价。”上海某券商研究所负责人对第一财经称，与多数基金公司转让情况一样，泰信基金本次挂牌价格并不低，对于受让方而言，收购股权方式相比新设公募存在时间优势，至少不需要耗上大量时间去排队等候监管批复。

在接受第一财经采访的多位业内人士看来，泰信基金的挂牌价格尚在情理之中。实际上，公募基金公司伴随着市场行情的震荡以及牌照数量的增长，它的壳价值每况愈下。