专家：暂停IPO无异于自废武功 期待完善常态化市场约束机制

IPO作为股市的基本功能，暂停无异于“自废武功”。要切实防范系统性风险，确保今后不再靠暂停来“救市”，唯有坚持“市场导向”原则，并借鉴成熟股市的成功经验。

新股发行的承受力取决于哪些 “市场导向”？

1、新股申购中签率。新股发行应加快还是放慢？已上市公司与待上市公司、新股中签者与打新不中者需求和心态完全对立。A股打新中签率一般都在0.03%到0.05%。从来不存在企业上市申报“断档”，或股民申购打新“缺钱”。故极高的打新金额和极低的中签率，并不能代表新股发行承受力的“市场导向”。

2、审核通过率。今年以来上市后业绩变脸的企业占比超过1/5，严把审核关显得十分必要。但审核通过率的高低体现企业申报上市的达标程度和监管层的审核力度，而非体现新股发行的合理节奏和市场承受力。“通过率100%”其实是申报和审核追求的最佳状态。

3、市净率和市盈率。市净率体现每股净资产与股票市价的比值，市盈率体现股票市价与其每股收益(即税后利润)的比值，均客观反映出市场对每只股票的接收程度。净资产代表全体股东共同享有的权益，是股东拥有公司财产和公司投资价值最基本的体现。而买股票并非仅仅是认购现有资产，更重要是投资企业的未来。所以股价与盈利能力之间的溢价程度，更代表着投资者对企业发展前景的总体预期。

综上，市净率和市盈率，可视作整个A股市场对新股发行承受力的主要指标。市净率和市盈率越高，证明投资者对股市的预期越好，信心越足，资金越充沛，即市场承受力越强，当然IPO的节奏可以越加快，反之就应该越放慢。

参考成熟股市市净率和市盈率，合理确定新股发行节奏。

相比美欧等成熟股市，目前A股平均市净率和市盈率大体高出1/3。单从“两率”角度看，A股发行节奏可以比美欧等成熟股市快1/3。因为加快IPO的发行节奏，正是压低“两率”、抑制泡沫、摊薄风险的有效手段。

美国股市近年来IPO基本保持年均150余家，即每周3至4只新股上市。香港基本与此相当。A股IPO为2015年220只，2016年225只，分别募集资金1500亿和1381亿(2016年因另增发1.49万亿，共计1.63万亿)。单从IPO数量看，要比美欧等成熟股市快1/3，A股可以年均150÷3 +150 = 200只新股。2016年实际发行225只，IPO发行节奏略超25只。