上半年经济向好 金融去杠杆更有底气(2)

上半年，全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.4%，涨幅与一季度持平，6月份CPI同比上涨1.5%，涨幅与上月持平，环比下降0.2%。据大摩观察，虽然CPI连续几个月处于略疲软态势，但去除食品和能源的核心CPI持续上行至2.1%，预计将于年底攀升至2.5%左右。

“核心CPI的稳步上升是经济比较健康合理的征兆，而例如猪肉等食品的通胀很低，但食品占通胀的三分之一左右，所以导致表面上的通货膨胀率非常低”，邢自强解释道。

在CPI涨势温和的情况下，PPI涨势出现放缓。上半年，PPI同比上涨6.6%，涨幅比一季度回落0.8个百分点。6月份，PPI同比上涨5.5%，涨幅与上月持平，环比下降0.2%。据大摩观察发现，PPI的主要下滑动力来自于原材料和大宗商品价格的极速回落，中下游产品的价格仍非常稳健，同比增速达2.3%，这说明中下游企业传导价格的能力较强，这对企业盈利和收入增长非常关键。而非原材料的PPI即核心PPI跟中国企业的收入关联程度较高，再加上出口部门的改善，大摩认为，工业企业的营收增长在未来一年半左右可以保持10%甚至更高水平。

此外，大摩预测，下半年的MS-CHEX增速将回落到5%左右，回落幅度较温和，主要是受到汽车产业周期性下滑导致的销售大幅放缓影响，而非增长质量出现问题。

坚定“去杠杆”不动摇

7月14至15日，5年一次的全国金融工作会议在北京召开，除了提出更加坚定地去杠杆之外，还提出一项重要的金融监管改革——设立国务院金融稳定发展委员会。

对此，邢自强表示，委员会的设立可以堵住过去很多监管套利的漏洞，进行统一管理;而在会议上提到的经济去杠杆、国企加强去杠杆是比较核心的。国企去杠杆表明国企的杠杆率可能会成为其考核指标之一，会抑制国企的投资冲动，这和之前相比也是升级的。

大摩认为，此次的控杠杆有三个特点。首先是协调性，包括各个部门之间的协调，不会出现一拥而上、甚至钱荒的局面;第二个是有序性，虽然银行间市场经历了一轮紧缩，但非常稳步，未出现短时间内利率大幅上升的局面;第三个就是渐进性，一些监管政策的的出台是持续的，给了市场充分的调整和缓冲时间。“央行对流动性的管理驾轻就熟，没有出现大幅的冲击，对经济的影响也会比较缓和，最重要的是经济自发的韧性和自主的动力在恢复，”邢自强强调。