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M2与社融现“剪刀差”,央行呵护实体经济丨焦点众议

2017-07-13 17:08:16    第一财经APP  参与评论()人

近日,央行公布中国6月份M2同比增9.4%,较上月回落0.2个百分点,再创历史新低。但恰恰相反的是,社会融资规模、新增人民币贷款均大幅超预期增长,6月社会融资规模17800亿元,预期15000亿元,前值为10625亿元;6月新增人民币贷款15400亿元,预期13000亿元,前值11100亿元。

M2=流通中的现金(即M0)+单位存款+个人存款+非银存款=贷款+证券净投资+外汇占款+其他项目。金融机构可以通过发放贷款、积累外汇占款、进行证券净投资等方式来创造M2。

而社会融资规模指实体经济(非金融企业和住户)从金融体系获得的资金,包括了人民币贷款、外币贷款、表外融资(委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票)和直接融资(企业债券和非金融企业境内股票融资)等。

M2与社融间既有重合部分又有差异,两者间出现的“剪刀差”说明了什么?又预示着中国的实体经济和金融行业怎样的发展状况?

姜超:M2增速主要受到企业存款的拖累

海通证券首席宏观分析师姜超

尽管6月财政存款投放明显多于往年同期,但债券和表外融资增速均偏弱,M2同比增速继续降至9.4%,再创历史新低,显示货币创造活动放缓。6月人民币存款增加2.64万亿元,同比多增1800亿元。其中,住户存款增加1.07万亿元,环同比均多增;但非金融企业存款增加1.1万亿元,同比少增了1000多亿元;财政性存款减少6300亿元,投放量明显高于往年同期;非银行业金融机构存款增加2200亿元。

综合来看,M2增速主要受到企业存款的拖累,原因可能是贷款以外的其它货币创造途径被金融去杠杆抑制。例如5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元,而该科目主要包含同业理财、资管计划、信托计划等同业投资及影子银行业务,资金最终主要还是流向实体企业。

6月M1增速继续回落至15%,主要仍受地产销售降温、金融去杠杆影响。2015年以来,房地产销售高增,企业现金充裕,再加上金融机构借短放长,压缩长短端利差,存款活期化趋势明显。但随着房地产销售降温、金融去杠杆推进,M1增速或仍趋于下降。

邓海清:去杠杆确实发生了,但是主要发生在金融部门,而非实体经济

九州证券全球首席经济学家邓海清