万达“借”融创296亿贷款收购自己

围绕在万达和融创之间的632亿大交易支付细节曝光，万达将通过指定银行向融创放贷296亿成为了外界关注的重点。

根据公告，万达商业收到第三笔付款后5个工作日，万达商业通过指定银行向买方发放贷款296亿元，期限为三年，利率为银行三年期贷款基准利率。融创收到该贷款后2日内，向卖方支付剩余295.75亿元。

卖方万达拿到钱，通过指定银行贷款给买方融创付余款。温州某破产清算专业法官对第一财经记者指出，等于融创通过银行贷款买了万达资产，之后可以将资产做抵押，只要交易双方主体自愿，相当于剩余款项先欠下。

但有业内人士分析认为，与一般并购钱货两清不同，万达与融创之间交易却夹着一笔来自万达的指定银行贷款，这使得万达和融创之间的并购看上去有点像“明股实债”的融资。

融创与万达交易条款中约定了“四不变”，即：项目持有物业仍使用“万达文化旅游城”品牌;规划内容不变，项目仍按照政府批准的规划、内容进行开发建设;项目建设不变，项目持有物业的设计、建造、质量，仍由万达实施管控;运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责。

有业内人士指出，上述“四个不变”虽然可能有特定的原因，但也可以认为这笔交易具有了 “明股实债”的特征。

类似的情形也出现在盛大网络与酷6之间的交易中。

2014年4月，盛大网络出售41%酷6股份给Sky Profit创始人许旭东，无独有偶，此次交易也是以盛大网络为收购方许旭东提供贷款的形式得以实现，贷款以许旭东拥有的酷6传媒股份来担保。

有业界人士质疑，盛大愿意将酷6的部分股权以这样的形式出售，不太符合盛大的风格。

当时盛大方面给出的说法是，该公司是纳斯达克上市公司，应相信其是按照上市公司规范来操作的。

这一交易对盛大而言，是它由一家互联网企业完全转型为投资控股公司的重要一步。而它对引进接盘者持开放态度，贷款给别人买自己股份或许是其表达诚意的体现。

不过，在盛大和许旭东公布这一交易的一年之后，酷6传媒在2015年5月向SEC提交的文件显示，公司控股股东许旭东已与盛大媒体集团签订并完成股份购买协议，前者向后者出售19.38亿份酷6传媒股份(相当于公司已发行流通股份的40.7%)，这意味着盛大重新成为酷6的第一大股东，持有酷6传媒约70%股份。