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荀玉根:股票收益远大于债券 投资世界属于乐观者

2017-07-11 10:59:44    网易财经综合  参与评论()人

【海通策略】投资世界长期属于乐观者(荀玉根、唐一杰)

海通策略 荀玉根-策略研究

核心结论:①研究美欧日韩港台A股,长期看股指年化收益率高,道指1896年来为5.3%,上证综指1991年来为14.1%。各市场均牛长熊短,成熟市场年振幅30-40%,新兴市场70%左右。②比较各国/地区市场,股指年化涨幅基本等于GDP年化名义增速。长期看,股市上涨90%以上由盈利贡献。③1999年来美国股市年化收益率7.1%、债券3.7%、房市3.9%,2002年来中国分别为7.2%、3.2%、8.2%。1896年来道指累计涨510倍,10年期国债累计涨241倍。

投资世界长期属于乐观者

日常的策略报告对中短期市场研究比较多,本文从长期视角入手,分析美欧日、新兴市场有史以来的指数表现、市场特征,看看股市长期收益率到底如何?股市挣的是什么钱?

1.长期看股市收益率很可观

长期看,股指年化收益率高。回顾世界股市历史,各国/地区股市都表现出了很强的赚钱效应。美国道琼斯指数自1896年发布以来年化涨幅达5.3%。英国富时100指数自1984年发布以来年化涨幅为5.5%,法国CAC40指数自1988年发布以来年化涨幅为4.5%,德国DAX指数自1959年发布以来(之前为Borsen-Zeitung指数,1988年改为DAX指数)年化涨幅为6.0%,日经225指数(之前为东证指数,1975年改为日经指数)自1949年以来年化涨幅达7.9%。韩国KOSPI综合指数自1980年发布以来年化涨幅为8.8%,台湾加权指数自1967年发布以来年化涨幅为9.6%,香港恒生指数自1964年发布以来年化涨幅为10.9%。中国上证综指自1991年发布以来年化涨幅高达14.1%,冠绝全球股市。统一各国/地区开始时间研究自1970年以来的股市,则各国/地区指数年化涨幅为11.5%(香港)、10.1%(台湾)、7.2%(美)、6.6%(德)、4.7%(日)。研究自1990年以来的股市,则各国/地区指数年化涨幅为14.1%(中)、8.7%(港)、8.1%(美)、7.7%(德)、4.3%(英)、3.7%(法)、3.7%(韩)、0.3%(台)、-2.4%(日)。以此测算,1990年初1万投资A股指数,现在是37.6万;如果投资恒生指数,现在是9.9万;如果投资道琼斯指数,现在是8.5万。投资股票的收益主要来源于股息收入和资本利得,指数的上涨仅仅衡量了价格上涨带来的收益。考虑到股息收入,股票收益率远不止此。