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上证报:A股问题和IPO无关 上市公司数量多不会哀鸿遍野

2017-07-11 09:10:01    上海证券报  参与评论()人

要是在蔬果市场上,正巧遇到苹果大年,苹果价格就会下降。不过,这忽略了一个前提:假定需求不变。如果需求变了,比如出现了某个报道说吃苹果能延年益寿,苹果需求突增,那么苹果丰收未必会导致其价格下降。经济学很严谨,在分析问题时,通常都要给出一连串假定,没有这些假定,就无法确知某个因素对另一个因素的真实影响。除了需求端可能会发生变化,供给端也可能发生变化。苹果价格下降,要是果农能适时降低产量的话,供给就会下降,那苹果价格就会恢复原状。但对果农而言,这太难做到。苹果树一旦种植,退出就很难。遇到这种行业,供给变动会出现刚性,所以有“谷贱伤农”之说。

供给变化是否灵活,也是个时间问题。短期一些行业调整困难,而长期的话,所有行业都能灵活调整。市场通过需求方和供给方的竞争,自然会找到公平价值,也就是均衡价格。只不过均衡价格形成之前,价格波动会非常大。市场价格波动是常态,不仅因为产品和服务估值困难,更因为供求关系在不断改变,相关信息因而也在持续变化。所谓价格预测,不过是判断一个概率而已。

相对来说,苹果等物品的价值还比较容易判断。一个地区对苹果的需求可通过以往家庭苹果消费的数据来估计,推算出这个地区苹果市场的供求曲线,并找到均衡价格。而证券市场就复杂多了。家庭购买苹果是为了消费,需求取决于对苹果的喜好。投资者购买公司股票是为了投资获利,需求取决于获利水平。问题在于,对苹果的喜好仅取决于消费者的自身感受,而投资公司股票除了取决于投资者的判断外,还取决于公司基本面、市场状况以及其他约束条件。也就是说,当投资者购买一家公司的股票时,所要面临的约束太复杂,不确定性也要大很多。

一家公司的股价最终会与公司的内在价值一致。假如股价低于价值,出现价值洼地,投资者会慢慢发现,并投资该公司,公司股价就会恢复到其内在价值水平;反之亦然。只要时间够长,投资者不会遗漏任何价值洼地,也不会一直握着任何烫手的山芋。这就是有效市场假说的含义。当然,投资者也会受情绪的影响,对公司价值的判断出现持续性认知偏误,进而导致公司股价可能会在一个较长时期内偏离公司内在价值。但偏离也是从正反两个方向呈现出来的,并不会出现某种单向偏离持续很长时间的趋势。因此,当某个公司股价持续性高估时,意味着单向偏离太久,说明这个市场很不正常,有了泡沫。一些投资者会选择卖出。这个卖出的举动会带动其他投资者跟进,从而泡沫破灭。反之,当某个公司股价持续性低估,投资者普遍恐惧,一些投资者同样会发现其中的投资机会,进而选择买入,这举动会带动其他投资者跟进。从历史的角度看,证券市场总是起起落落,不过有一点很清楚,无论如何跌宕,市场总体上还是和基本面保持一致。不信可去查查一百年来美国证券市场的数据,无论道指还是标普,其变化趋势都与美国经济走势保持一致,虽然中间出现了多次泡沫和危机,甚至还有1929年的大危机。