管涛：十年太短，仍难判断是否已走出金融危机

对于金融危机，我想问一个问题：我们走出危机了吗?

1998~2000年的亚洲金融危机很好判断。2000年以后，亚洲危机就告一段落。当时大家对于国际货币基金组织救助亚洲金融危机有很多的批评，因为他们采取了非常激进的方法，如紧缩财政、紧缩货币，也关闭了很多金融机构。事后来看，长痛不如短痛，这些国家是付出了很大的代价，但是人家用两三年时间通过结构性调整，从立法上、制度上制订了一系列控制对外借债和财政赤字的措施，防止重蹈覆辙。

当时调整的时候很痛苦，但是事后他们走出来比较顺利，而且后面的发展是可持续的。2013年，尽管美联储释放QE退出信号后，一些亚洲新兴市场国家遭遇了汇率贬值，但是没有出现其它的问题，债务违约形式的国际收支危机也没有发生。

对于2007年开始的这次危机，起初是存在一些问题，包括政策响应不及时，存在形势误判。但是在后期，当局采取了措施，防止经济出现大萧条时期的自由落体情况，总体来看，政策响应还是应该肯定的。但这样是不是就把这个危机解决了?这可能还需要观察，结论不能下得这么早。

最近一段时间，很多顶级的外国投行专家在讲，我们可能要准备下一次危机来临。包括美联储应不应该加息，市场也有分歧。有人认为美联储可能已经错过了最佳的加息周期，如果加息，有可能会导致美国经济衰退。美国低利率和货币政策松弛被认为是导致2007年次贷危机、2008年全球金融海啸的一个重要原因，但各发达国家解决危机的办法仍然是低利率、零利率甚至负利率，这是不是对症下药?短期来看是比较舒服，好像打了一针吗啡，但这是否健康可持续?我们不太清楚，还需要观察。

很多数据其实进一步肯定了，2015年4月份国际货币基金组织在《全球金融稳定报告》中做出的判断，即：和危机前相比，全球的金融风险是在上升而不是下降，而且风险在从发达国家向新兴市场转移、从银行体系向非银行体系转移。这些问题并没有解决，我们不知道随着货币政策走向正常化，这些泡沫是否会破灭，问题是否会发生?现在美国先走了一步，后面主要的经济体也会逐渐走向正常化，周小川行长也在博鳌论坛上提出，货币政策宽松进入尾声。如果真的走上正常化，问题是否还会发生?