荀玉根：多头格局不变 看好二线价值成长和国改

（原标题：【海通策略】继续演绎扩散（荀玉根、郑英亮））

来源：微信公众号荀玉根-策略研究

核心结论：①7月第一周资金面好于6月底市场预期，PMI和资源品涨价显示基本面不差，维持6月4日《再次开启多头思维》乐观观点。②白酒家电回撤对应周期股上涨，实质是一九向三七扩散，资源股价格弹性已下降，重视子行业龙头价值股，从?到?。③资金面和基本面预期引起的情绪波动导致震荡市起落，目前情绪指标仅从低位略回升，多头格局不变、中间小波折不足虑，看好二线价值成长和国企改革。

继续演绎扩散

从6月4日《再次开启多头思维》转向乐观以来，市场整体上涨，上证综指涨幅3.6%，创业板指涨幅5.1%，中小板指涨幅8.6%。目前监管政策和资金面改善的逻辑未变，市场结构正从漂亮50向周期股等热点扩散，多头格局不变。

1.市场仍是多头趋势，热点正在扩散

市场转好源于监管政策和资金面改善，核心逻辑未变。6月4日《再次开启多头思维》转向乐观，核心逻辑是判断金融监管政策和资金面步入转折期，6月以来资金面确实有所好转，市场整体上涨。目前投资者仍然担忧7月金融监管会再次偏严，资金利率再度紧张，从央行公开净投放来看，最近两周确实有所收紧，分别净回笼3300亿、2500亿，但是市场流动性仍然较为充裕，资金利率仍然较为平稳，十年期国债和国开债收益率分别稳定在3.6%、4.2%左右，最近两周短端利率，如7天银行间和存款类机构质押式回购利率还下行了20个BP左右，资金面并没有出现6月底市场担心的紧张。此外，6月全国制造业PMI回升至51.7%，高于市场预期的51.0%和5月的51.2%，需求、生产、价格都有所回升，说明经济基本面韧性较强。7月6日总理在经济形势专家和企业家座谈会上提到“继续稳定宏观政策、稳定市场预期、稳定金融运行”，由此可见，金融监管政策的力度将保持温和。只是股市微观资金面可能略有紧张，证监会最近审批通过了9家IPO、募集资金65亿，基本上回到了6月之前的水平，这会对投资者心理带来一些小冲击，但大的宏观背景和政策基调都有利于股市。

近期漂亮50回调源于部分资金获利兑现，热点正在扩散。最近一周多以家电、白酒为代表的漂亮50股票有所回调，6月28日至今家电和食品饮料跌幅4.1%、2.9%，很多投资者担心漂亮50会否会持续下跌。我们在《谁在买漂亮50？》中提出漂亮50兴起主要源于估值和盈利匹配度更优，而经过去年三季度以来大幅上涨后，目前漂亮50组合PE（TTM整体法）为24.8倍，上证综指、中小板、创业板、全部A股为15.7倍、41.6倍、51.4倍、20.2倍，经过大幅上涨后漂亮50估值处于中等水平，但其17Q1净利润增速高达32.6%，远高于上证综指、中小板、创业板、全部A股的17.9%、26.6%、11.7%、19.9%，目前漂亮50组合PEG只有0.76，仍然是A股中较优的资产组合。另外从资金角度看，最近一周多陆港通北上资金在卖出格力电器、五粮液等漂亮50类个股，但卖出的绝对金额并不大，更多的是部分资金获利兑现。而近期市场仍然有很多热点，包括钢铁、有色、煤炭等周期股，保险等金融股，还有新能源汽车主题近期都表现很好，这恰恰说明市场情绪在回暖，行情结构正在从漂亮50的“一九”行情向外扩散。

2.周期：角落里的阳光