亚太货币动能将减弱(2)

人民币独树一帜

中国央行在引导人民币贬值18个月之后，意识到需要调整策略以改变市场预期。我们认为这很可能就是美元/人民币中间价新定价机制出炉的动机，该机制从6月1日起实行。虽然此举旨在短期内维护人民币贸易加权汇率稳定，但实现这一目标的方式多少背离了长期目标，即让市场在决定人民币汇率方面发挥更大作用。新定价机制实际上削弱了美元/人民币汇率所反映的市场供需动态，更多依赖于央行对人民币公允价值应该在什么水平的判断。

鉴于中国央行收紧了美元/人民币汇率管控，我们略微下调未来6个月美元/人民币目标价，即从此前预测的7.1下调至7.0。人民币对美元贬值仍是我们的基准预期，但是贬值幅度很可能更为平缓。中国资本外流是结构性问题，主要受家庭与企业海外配置资产的强劲需求所驱动，因此不太可能彻底消失。而且，我们认为中国经济增长已在今年第一季度见顶，下半年减速已成定局。在此背景下，资本外流若卷土重来，中国日渐“消瘦”的经常账户盈余或将难以抵挡，去年第四季度以及今年第一季度经常账户盈余占GDP比重已跌至1%以下。因此我们认为新的汇率定价机制可能会延缓但不会改变人民币对美元趋贬的态势。

（作者系瑞银财富管理投资总监办公室外汇分析师）

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