创新低后VIX“恐慌指数” 拐点将至？ 美股交易员：还早

从年初至今一直被诟病估值太高的美股，仍在旁若无人似的屡创新高。令人诧异的是，此前创下了24年新低的“恐慌指数”(VIX)丝毫没有抬头的迹象，更有不少交易员预计，VIX三四季度仍有可能下行。市场动能究竟发生了什么变化?VIX不断走低的逻辑何在?拐点是否快要来了?

VIX用以衡量标普500指数未来30日的预期年化波动率，通常可使用标普500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。VIX指数本身是不能交易的，但有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了VXX和UVXY这两个看多VIX的ETF，和XIV这个做空VIX的ETF。

“VIX往往在市场大跌时走高，而市场大涨时则无动于衷，这也是因为只有在市场走低时，交易员才倾向于买看跌期权来‘上保险’，涨时只要通过买正股盈利即可，很少会买期权，因此VIX也涨不上去，”资深美股、期权交易人士、上海棋剑资管资深合伙人朱凯文对第一财经记者表示。

他判断，未来VIX不太会趋势性上涨，甚至有望下跌。“过去很长时间，做空VIX的人赚了很多钱，‘话语权’和筹码大涨;同时，VIX的上升通常是市场对将来有某种强烈的不确定性。而一旦不确定性获得确认，即使市场继续下跌，做多VIX不能很完美地实现做空市场的目标，这也导致VIX越走越低。”此外高盛判断，央行多年来的宽松货币政策推动VIX下行。

7月3日，道指在2017年下半年首个交易日收涨130点创收盘纪录高位，但科技板块大跌，板块向金融大盘股轮动。未来究竟市场如何，需要密切关注三季报，主流观点认为美股风险可控。

缘何VIX只跌不升?

通常VIX指数低于20时，表明投资者情绪良好，投资风险偏好上升。莫尼塔研究表示，2000年以来，VIX指数长期且稳定低于20分界线的时期大致有三段：第一段是2003年5月至2007年7月;第二段是2012年1月至2015年8月中旬;第三段是2016年3月至今。

值得注意的是，在5月马克龙当选法国总统后，VIX最低跌至24年新低的9.7，即刷新1993年该品种上市以来最低，而标普500指数则创下1964年以来最为“平静”时期。问题在于，美股估值处于历史高位，当VIX还低得可谓“不正常”时，担忧在于，这是否暗示着美股大调整正在酝酿？